Дикси: Присвоение рекомендации, - Сабина Мухамеджанова, Банк Москвы
25 июня, 2008"В данном обзоре мы начинаем анализ акций компании "Дикси". Мы выставляет рекомендацию "покупать" с целевой ценой по акциям компании на уровне $ 23.18, что предполагает потенциал роста в 54 % от текущих рыночных котировок.
• Формат дискаунтеров "Дикси" составляет 95 % от общего количества магазинов Группы, что делает ее ближайшим конкурентом торговой сети "Магнит".
• Около 85 % магазинов Дикси расположены в Центральном и Северо-Западном федеральных округах. Невысокий рост розничного оборота в этих регионах, на наш взгляд, будет оказывать сдерживающее влияние на рост сопоставимых продаж Дикси.
• Стратегия компании заключается в сохранении лидерских позиций на розничном рынке России посредством дальнейшей экспансии, а также улучшении эффективности бизнеса благодаря дальнейшему усовершенствованию логистической системы, оптимизации персонала и недвижимости.
• Динамика финансовых показателей Дикси по итогам 2007 г. и 1-го квартала 2008 г. оставляет позитивное впечатление. Группе удается увеличивать валовую рентабельность /даже несмотря на относительно высокую конкуренцию в регионах, где расположено большинство магазинов сети/, а также оптимизировать свои операционные расходы.
• На конец 2007 г. рентабельность EBITDA Группы "Дикси" являлась одной из самых низких в отрасли, что обусловлено скорее высокой долей операционных затрат к выручке, чем валовой рентабельностью. Улучшение эффективности бизнеса будет способствовать росту рентабельности /что уже наблюдается, исходя из отчетности за 1-й квартал 2008 г./.
• Мы прогнозируем, что среднегодовой рост выручки Дикси в ближайшие 3 года составит 39 %, что будет следствием увеличения торговой площади /20 %/ и роста сопоставимых продаж. В 2008 г. в планы компании входит открытие не менее 100 магазинов.
• Рентабельность EBITDA Группы, по нашим прогнозам, будет увеличиваться до 5.9-6 %, что станет следствием повышения эффективности и снижения доли операционных расходов к выручке, в то время как валовая маржа не будет существенно изменяться".
Полная версия ОбзораБанк Москвы -http://www.mmbank.ru