Денежных потоков ЛУКойла может не хватить на выплату дивидендов за 2007 год. Понижение целевой цены, - Олег Максимов и Валерий Нестеров, ИК Тройка диалог”

"Денежных потоков ЛУКойла может не хватить на выплату дивидендов за 2007 год /согласно дивидендной политике, на них должно быть направлено 15% чистой прибыли/. Поэтому компания может привлечь средства путем размещения акций, продажи активов или заимствований. По-видимому, рынок отрицательно воспримет увеличение числа акций или повышение долговой нагрузки. За 9M07 ЛУКойл реинвестировал 89% операционных денежных потоков, и в итоге фактическая чистая прибыль /свободные денежные потоки/, по нашей оценке, в 7,8 раза меньше отраженной в отчетности. Мы вновь повысили прогноз капиталовложений ЛУКойла и понизили прогноз свободных денежных потоков на 2008–2010 годы. Результат – снижение целевой цены до $94 за акцию.

То обстоятельство, что прибыль ЛУКойла чуть превзошла консенсус-прогноз, не может компенсировать по-прежнему неудовлетворительное качество доходов. При нынешних ценах на нефть EBITDA компании за 9М07 превысила уровень годичной давности лишь на 3%, а свободные денежные потоки /т. е. фактическая чистая прибыль/ снизились на 55% и за период составили $811 млн. – приблизительно в девять раз меньше, чем операционные.

В конце 3К07 у ЛУКойла было $835 млн. денежных средств. Поэтому компании будет нелегко даже выплатить дивиденды: она обязуется направлять на них 15% чистой прибыли, т. е. выплаты за 2007 год могут составить не менее $1,3 млрд. Снижение коэффициента выплат, по-видимому, даже не обсуждается, а значит, вскоре ЛУКойл может разместить акции или привлечь заимствования. При цене нефти в $90 за баррель это явное свидетельство того, что финансовое положение компании ухудшается.

Отношение долга ЛУКойла к EBITDA равно 0,46, что совсем немного. Однако дело не в этом. Во-первых, столь малые свободные денежные потоки могут со временем сильно затруднить рост через приобретения, а органический рост добычи нефти у ЛУКойла сейчас, по сути, нулевой. Во-вторых, компания становится очень чувствительной даже к небольшому снижению цен на нефть: если оно произойдет, то свободные денежные потоки иссякнут, и для финансирования капвложений и дивидендов придется привлекать заимствования.

Мы повысили прогноз капиталовложений ЛУКойла на 2008–2010 годы в среднем до $9,1 млрд. в год. Меньшими они едва ли будут, и если баррель Юралз подешевеет до $60, то свободных денежных потоков у компании, как мы полагаем, не станет".

www.prime-tass.ru