Дальсвязь: Понижение теоретической цены, - ИК “Ренессанс Капитал”

Издержки опередили по темпам роста выручку. Во втором квартале 2008 г. рост выручки компании Дальсвязь (ESPK) замедлился до 7% в годовом сопоставлении, тогда как затраты увеличились на 11%. Хотя снижение темпов прироста доходов обусловлено сезонным фактором, по заявлению руководства Дальсвязи, повышение расходов связано с инфляцией, в условиях которой компании приходится работать. В частности, Ростелеком повысил тарифы на аренду линий в шесть раз, Дальсвязь увеличила заработную плату своих сотрудников на 10% с лишним, а рост расходов на Интернет-трафик превзошел прогнозы из-за более значительного трафика при предоставлении услуг широкополосного доступа.

Неутешительный прогноз на оставшуюся часть года. В наступившем третьем квартале мы, скорее всего, будем наблюдать дальнейшее замедление роста выручки в годовом сопоставлении ввиду высокой базы для сравнения /последний раз тарифы повышались с первого июля 2007 г./. Что касается расходов, то существует риск их увеличения, поскольку компания может столкнуться с более жесткой конкуренцией на рынке зоновой связи. В четвертом квартале, по-видимому, потолок для роста тарифов на услуги местной телефонной связи будет повышен на 15%; однако компания, по всей вероятности, будет поднимать свои тарифы с осторожностью /т. е. меньше чем на 15%/, чтобы не потерять абонентов фиксированной связи, которым Дальсвязь могла бы продавать услуги высокоскоростного Интернета и ТВ-продукцию для IP-сетей.

Теоретическая цена понижена до USD5.5 за обыкновенную акцию. Мы снизили наши прогнозы выручки и EBITDA Дальсвязи в 2008 г. на 1% и 5% соответственно. Теоретическая цена пересмотрена нами до USD5.5, рекомендация ПОКУПКА остается в силе, но при этом мы прогнозируем краткосрочное падение котировок акций компании и других региональных операторов связи.

www.prime-tass.ru