Дальсвязь: переоценка модели – новые рекомендации, - Илья Федотов, ИК “Велес Капитал”
18 июня, 2009В конце мая Дальсвязь (ESPK) опубликовала годовую консолидированную отчетность по IAS. На данный момент отчитались почти все МРК. На фоне остальных компаний результаты Дальсвязи выглядят сильно, хотя есть и негативные стороны.
Также к числу достоинств Дальсвязи стоит отнести комфортную долговую нагрузку. По коэффициентам Debt/SE /0,49/ и Debt/OIBDA /1,16/ компания занимает хотя и не первое место в отрасли, однако значение данных коэффициентов ниже среднеотраслевых. Также стоит добавить, что Дальсвязь не имеет валютных долгов. Это означает, что компания не несет убытков /как, впрочем, и прибылей/ от курсовых разниц, возникающих при изменении курса рубля к доллару и евро, что исключает "бумажное" влияние на чистую прибыль. Кроме того, компания имеет обязательства в той валюте, в которой получает практически все свои доходы.
Отметим, что Дальсвязь, в отличие от других МРК, незначительно сократила прежние планы по инвестиционной программе, что является следствием более стабильного финансового положения. Это означает, что компания не будет снижать темпы развития и сохранит свое уверенное положение на рынке, в первую очередь в сегменте ШПД.
Тем не менее, несмотря на все достоинства Дальсвязи, для рынка акций компании существуют серьезные риски, связанные с возможной реструктуризацией Связьинвеста и присоединения компании к Ростелекому (RTKM).
Мы провели пересмотр нашей модели Дальсвязи, а также оценку ее акций. Наши новые оценки составляют 3,4860 долл. за одну обыкновенную и 2,6145 долл. за одну привилегированную бумагу /прежние оценки – 2,3992 долл. и 1,7994 долл. соответственно/. Исходя из текущих рыночных котировок, бумаги компании имеют значительный потенциал роста, и мы подтверждаем рекомендацию "ПОКУПАТЬ" по обоим типам бумаг Дальсвязи. Однако мы делаем оговорку, что данная оценка не учитывает возможных изменений в структуре Связьинвеста и рассчитана лишь исходя из фундаментальных показателей компании.