Башкирэнерго: Амбициозная стратегия, традиционные дивиденды, - аналитики Рай, Ман энд Гор секьюритиз

"Мы возобновляем покрытие Башкирэнерго (BEGY), независимой вертикально-интегрированной энергокомпании, обслуживающей Башкирию, недавно приобретенной холдингом АФК Система (AFKS). Мы ожидаем, что обыкновенные акции компании могут вырасти благодаря внедряемой стратегии приобретения активов и перспективам отрасли /либерализации энергорынка и запуску тарификации RAB/ и рекомендуем их к Спекулятивной Покупке. Привилегированные акции также интересны в связи с ожидающимися дивидендными выплатами.

Башкирэнерго в настоящее время совмещает все виды энергетического бизнеса /генерацию, распределение и розничные продажи электро- и теплоэнергии/, однако к 2011г. компания должна быть разделена согласно законодательству. В отсутствие информации о процедуре разделения, мы анализировали Башкирэнерго как единую компанию.

В прошлом году контрольный пакет Башкирэнерго был приобретен холдингом АФК Система /в результате покупки компаний БашТЭКа/. В стратегии нового собственника делается упор на расширение Башкирэнерго путем поглощения других энергоактивов, что значительно дешевле строительства новых мощностей /которое является обязательным для ОГК/ТГК/.

С конца 1990-х гг. Башкирэнерго демонстрировала стабильный рост финпоказателей, однако вместе с тем в последние годы наблюдалось снижение рентабельности, что может свидетельствовать о раздувании выручки. В целом мы осторожно оцениваем качество отчетности и уровень открытости компании и отмечаем невысокую надежность наших моделей ДДП и ДДВ.

С другой стороны Башкирэнерго радует своей дивидендной историей: выплаты постоянно растут с 1999г. Мы ожидаем, что новый собственник не изменит дивидендную политику компании и прогнозируем хорошую доходность акций в будущем.

Важным фундаментальным драйвером бумаг Башкирэнерго являются перспективы энергетического сектора в целом /продолжающаяся либерализация энергорынка, внедрение тарификации RAB/. Мы ожидаем среднегодового роста выручки на 12% и удвоения рентабельности в следующие пять лет.

Для оценки мы использовали модели ДДП, ДДВ и сравнительный метод с весами 30/20/50 соответственно. Взвешенные целевые цены составляют $1,37 за обыкновенную и $1,29 за привилегированную акции. Мы рекомендуем бумаги к Спекулятивной Покупке благодаря возможности принятия перспективной стратегии приобретений и ожидаемым дивидендам", - аналитики Рай, Ман энд Гор секьюритиз

www.prime-tass.ru