АВТОВАЗ разместил биржевые бонды с дисконтом, - Анастасия Михарская, Банк Москвы

"Вчера компании "АвтоВАЗ", "Разгуляй" и "Аркада" разместили выпуски облигаций общим объемом 4,762 млрд руб. Похоже, что биржевые облигации АвтоВАЗа объемом 1 млрд руб. привлекли наибольшее внимание инвесторов, поскольку спрос на бумагу составил 4,137 млрд руб. Впрочем, часть бонда /~40 %/ была размещена в РПС, причиной чего мы считаем более низкую, чем ожидалось, купонную ставку /9,2 % против прогноза купона от организатора на уровне 9,25-9,75 %/.

Несмотря на рекордно высокую ставку купона /15 %/, Аркада не сумела разместить выпуск в полном объеме в первый день, что, на наш взгляд, четко отражает текущее отношение рынка к выпускам 3-го эшелона. Мы считаем, что текущая диспропорция между выпусками 2-го и 3-го эшелонов краткосрочная. Сейчас многие выпуски из числа качественных облигаций 2-го эшелона уже перекуплены, и вскоре инвесторы могут повернуться лицом к облигациям с более высокой доходностью.

Вторичный рынок стагнировал, поскольку игроки рынка ждали результатов размещений корпоративных эмитентов на первичном рынке. Высокий оборот в выпуске МГТС-5 /964 млн руб./ стал результатом оферты – довольно логично, что инвесторы предпочли сдать бонд эмитенту, так как купонная ставка на последующие периоды была установлена на уровне 7,1 %.

Мы наблюдали неагрессивные продажи среди бумаг госбанков – участники рынка готовились к новому крупному выпуску облигаций ВТБ 24 /6 млрд руб./, размещение которого, как было объявлено вчера, состоится 4 июня. Учитывая текущую исключительно позитивную конъюнктуру рынка, мы сомневаемся, что банк предложит щедрую премию, поэтому, возможно, имеет смысл покупать обращающиеся выпуски ВТБ.

Часть инвесторов продолжили увеличивать среднюю дюрацию своих портфелей, покупая выпуски ГидроОГК, РЖД-6, ФСК-2, ЕБРР-2.

Вчера облигационный выпуск Арбат Престиж стал лакомым кусочком после того, как СМИ написали о том, что основные поставщики компании /Estee Lauder, L’Oreal и Procter&Gamble/ возобновили поставки своей продукции в магазины Арбат Престиж. К концу дня выпуск вырос в цене на 228 б. п., поднявшись до 67,3 %. Судя по обороту и количеству сделок, бумагу в свои портфели покупали "физики", а не банки или институциональные инвесторы. Мы по-прежнему считаем, что ситуация по Арбату весьма непредсказуема, и, следовательно, можем рекомендовать данный выпуск только тем инвесторам, кому явно не хватает адреналина.

FITCH ПРЕДУПРЕЖДАЕТ ОБ ИНФЛЯЦИИ

Fitch вчера опубликовало рейтинговый отчет, в котором выразило серьезную обеспокоенность в отношении кредитоспособности развивающихся стран в связи с растущей инфляцией. По мнению Fitch, высокий уровень инфляции в этих странах способен отпугнуть инвесторов от активов в национальной валюте на этих рынках /в числе наиболее уязвимых стран названы Ямайка, Украина и Казахстан/ и спровоцировать рост волатильности. Несмотря на то что Россия не вошла в число 10 наиболее уязвимых экономик, она, по мнению агентства, является из стран группы БРИК наиболее подверженной подобным проблемам.

ВРЕМЯ ТЯЖЕЛЫХ ИСПЫТАНИЙ ДЛЯ РЫНКА UST

Вчера доходность UST взлетела до заоблачных высот на фоне получения инвесторами еще одного позитивного сигнала по состоянию экономики США. Количество заказов на товары длительного пользования в апреле сократилось на 0,5 %, тогда как эксперты прогнозировали снижение на 2,5 %. Рост в секторе товаров длительного пользования /за исключением транспортного сегмента/ составил 2,5 %, что стало максимальным значением с июля 2007 г. Масла в огонь подлил также Ричард Фишер – глава ФРБ Далласа, заявивший, что ожидает, что ФРС поднимет ставку при первом намеке на усиливающийся рост инфляции.

UST 10 в среду уже открылись на высоком уровне 3,91 %, в течение дня доходность нот достигла 4 %, остановившись на отметке 4,03 % – максимальный уровень доходности за 5 месяцев. Доходность UST 30 поднялась до 4,71 % – максимального значения с прошлого октября.

Следующим серьезным испытанием для рынка казначейских обязательств станет выход майских данных по количеству рабочих мест, запланированный на 6 июня. Впрочем, и в ближайшие дни у игроков рынка UST будет достаточно поводов для размышления – к примеру, сегодня будут опубликованы данные ВВП за 1-й квартал, а глава ФРС Бен Бернанке выступит с речью в БазЭле о ситуации по предоставлению ликвидности ФРС.

ДАЛЬНЕЙШЕЕ СОКРАЩЕНИЕ СПРЭДОВ ПОД ВОПРОСОМ

Несмотря на волну оптимизма на финансовых рынках США, рынок российских еврооблигаций, похоже, попал в затруднительное положение. С одной стороны, уход от безрисковых активов повышает привлекательность развивающихся рынков. С другой стороны, в данный момент мы не ощущаем, что российские рынки достаточно сильны для существенного снижения разрыва в доходности между UST и российскими суверенными бондами. Сейчас спрэд между Россия’30 и UST 10 составляет 136 б. п. Мы уверены, что он может сократиться и до 130 б. п., впрочем, для более радикального улучшения ситуации – сокращения до 100-120 б. п. – текущая положительная динамика глобальных рынков должна сохраняться по меньшей мере еще пару месяцев.

В целом сектор корпоративных евробондов вчера немного прибавил в доходности. Россия’30 по итогам дня снизилась на 40 б. п. Более жесткое падение в цене наблюдалось в банковском секторе: Бинбанк’09 /-104 б. п./, ХКФ’10 /-107 б. п./, МДМ’10 /-106 б. п./, Промсвязьбанк’10 /-110 б. п./, РенКап’10 /-110 б. п./", - Анастасия Михарская,  Банк Москвы

www.prime-tass.ru