Активность заметно снизилась, - Егор Федоров, Банк Москвы
24 ноября, 2008"В пятницу активность на рынке облигаций заметно снизилась по сравнению с предыдущими днями на прошлой неделе. Среди госбумаг относительно хороший оборот прошел в выпуске ОФЗ серии 25057 /-1,21 %; YTM – 9,85 %/. В 1-м эшелоне хорошая активность осталась в выпусках ВТБ-05, ВТБ-06, ВТБ-Лизинг-02, а также выпусках Газпрома 5-й и 7-й серий. Во 2-м эшелоне инвесторы проявили интерес к банковским выпускам Ренессанс Капитал-02 /YTP – 145 %/ и УРСА-08 /YTP – 36,2 %/. Относительно высокий объем сделок наблюдался в выпуске ЛСР-2 /YTP – 57 %/.
Сегодня ЦБ сдвинул границы курса рубля к бивалютной корзине до уровня 31,0 с уровня 30,70 руб. в пятницу. Это уже второй шаг Банка России с начала ноября. Как и предыдущий, он стал неожиданным с точки зрения времени, но не с точки зрения макроэкономических фундаменталий. Напомним, что ранее представители финансовых властей неоднократно заявляли о том, что главная задача – сохранить рубль стабильным, и отрицали возможность резкой девальвации. Сегодняшнее ослабление курса нельзя назвать резким, но в то же время рынки воспримут действие ЦБ как четкий сигнал о долгосрочной политики в отношении курса рубля.
Ясно, что чем решительнее будет действовать ЦБ сейчас, тем больше резервов можно будет сохранить. Так, согласно опросу REUERS, на прошлой неделе Центробанк мог продать $ 7-8 млрд для поддержки курса рубля к бивалютной корзине на внутреннем валютном рынке.
В настоящее время курс рубля к бивалютной корзине составляет около 30,90. Курс RUB/USD находится на уровне 27,68 /против 27,52 в пятницу/; EUR/RUB – 34,87 /против 34,54 в пятницу/.
ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ БУДЕТ НЕГАТИВНО ВЛИЯТЬ НА КОТИРОВКИ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ.
Краткосрочной ликвидности снова не хватает, стоимость долгосрочной ликвидности выросла. Сегодня остатки на депозитах и корсчетах в ЦБ сократились еще на 51,1 млрд руб. до 885,7 млрд руб. Отрицательное сальдо банков с ЦБ выросло до 254 млрд руб. со 160,7 млрд руб. Коммерческие банки взяли на аукционе РЕПО ЦБ 228 млрд руб. по ставке 8,14 % годовых. Максимально возможный объем – 250 млрд руб. Ставки overnight сегодня находятся на уровне 12,0-14,0 %, ставки на три месяца – на уровне 23,0-27,0 % годовых. На внешнем рынке рублей все также не хватает. Вмененные ставки по контрактам NDF RUB/USD ставки на один и три месяца составляют порядка 50-70 % годовых.
ОФЕРТЫ: ПРОБЛЕМЫ С ИСПОЛНЕНИЕМ ПЛАТЕЖЕЙ СОХРАНЯЮТСЯ
В пятницу стало известно об очередном печальном рекорде рынка рублевых облигаций: в четверг эмитенты не исполнили обязательства сразу по четырем выпускам. Инпром в силу известных причин не исполнил обязательства по оферте на сумму 1,13 млрд руб. Технический дефолт допустило ООО "ЭйрЮнион Эр Эр Джи". ООО "СК Спецстрой-2" и ОАО "Парнас-М" допустили технический дефолт при выплате купона.
На этой неделе эмитенты должны исполнить обязательства по 9 выпускам на сумму 32,5 млрд руб., из них 20,0 млрд руб. приходится на выпуск облигаций Газпромбанка 4-й серии.
Учитывая напряженную ситуацию на рынках капитала, а также недостаток ликвидности в конце месяца, прохождение оферты станет серьезным испытанием для большинства из перечисленных ниже компаний.
На прошлой неделе практически все ценовые индексы рублевых облигаций Банка Москвы /BMBI/ продолжили снижение. Тем не менее, мы отмечаем существенное замедление роста ставок по рублевым облигациям. Доходность корпоративных облигаций выросла по итогам прошлой недели на 57 б. п. до 31,65 %, доходность 1-го эшелона прибавила 63 б. п. до 14,7 %, 2-го – 186 б. п. до 36,5 %. В то же время, доходность облигаций 3-го эшелона снизилась на 86 б. п. до 52 %. Частично это произошло за счет исключения из расчетной базы выпусков очередных компаний, столкнувшихся с проблемами при исполнении своих обязательств.
В то же время, мы отмечаем положительную динамику в облигациях эмитентов нефинансового сектора, имеющих рейтинг. Совокупная доходность от корпоративных бумаг эмитентов с рейтингами "B", "BB" и "BBB" оказалась положительной.
КРАТКОСРОЧНЫЙ ВЗГЛЯД
Мы не видим причин для резкого оживления рынка рублевых облигаций в настоящее время. Риски резкого повышения ставок со стороны ЦБ, на наш взгляд, сохраняются, очередное ослабление курса рубля также не несет ничего хорошего для рублевых облигаций. До тех пор пока сохраняется высокий риск роста рублевых ставок, рублевые облигации вряд ли станут объектом массовых покупок", - Егор Федоров, Банк Москвы