АФК “Система”. Стратегия нового менеджмента способствует росту стоимости, - Надежда Голубева и Артем Кончин, ЮниКредит

"Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции АФК "Система" (AFKS) и повышаем прогнозируемую цену на 70% до USD 28,6 за GDR в результате пересмотра оценки стоимости компании на основе активов и включения в модель результатов недавних сделок. В первую очередь, увеличению прогнозируемой цены способствовало повышение оценки стоимости башкирских нефтяных активов и сокращение долга компании.

Менеджмент АФК "Система" продемонстрировал грамотное выполнение поставленных задач, заключив ряд успешных сделок, направленных на оптимизацию структуры активов и реструктуризацию долга. Мы полагаем, что "Система" более не подвержена рискам, связанным с реализацией заявленных планов, и это, на наш взгляд, делает АФК одной из наиболее привлекательных среди освещаемых нами российских компаний.

Благосклонность государства остается ключевым фактором: мы полагаем, что сделки, связанные и государственными инвестициями в Shyam Teleservices и обменом активами со "Связьинвестом", состоятся в ближайшие 3-6 месяцев. "Система" должна обеспечить еще большее усиление государственной поддержки для увеличения стоимости своих нефтяных, энергетических и технологических активов.

Мы оцениваем стоимость акционерного капитала компаний Башкирского ТЭК в USD 11,3 млрд., при этом стоимость доли "Системы" составляет USD 4,9 млрд., что на 31% выше предыдущей оценки. На наш взгляд, стратегия "Системы", направленная на повышение эффективности за счет отказа от процессинговых схем и формирования вертикального интегрированной компании на основе "Башнефти" (BANE), должна обеспечить повышение стоимости активов Башкирского ТЭК.

Холдинг может закончить 2009 год с чистой денежной позицией, поскольку "Система" должна получить USD 1,3 млрд. от продажи 51% акций "Комстар-ОТС", USD 1,6 млрд. от продажи башкирских нефтяных активов "Башнефти" и USD 711 млн. в виде дивидендов МТС (MTSS).

Сочетание сильного руководства, политической поддержки и потенциала реструктуризации, на наш взгляд, свидетельствует о возможности дальнейшего повышения прогнозируемой цены. В частности, мы полагаем, что "Система" может заключить ряд способствующих увеличению стоимости сделок, приобретя новые нефтеперерабатывающие активы и усилив присутствие в электроэнергетике", - Надежда Голубева и Артем Кончин, аналитики ЮниКредит

www.prime-tass.ru