Заграница не поможет, справимся без нее, - Владимир Брагин и Павел Пикулев, ИБ “Траст”
6 августа, 2008"Надежда на поддержку рублевого рынка со стороны иностранцев пока выглядит призрачной. Даже преимущества коротких банковских выпусков типа ВТБ и РСХБ, как показывает наш анализ, для иностранных инвесторов не столь очевидны.
Напомним, NDF и CDS – это забалансовые соглашения, и для их покупки нет нужды непосредственно аллокировать ресурсы банка. Покупка же облигаций требует непосредственного вложения денег, и купленные бумаги учитываются на балансе кредитной организации. Это место на балансе банка имеет определенную стоимость, которая и называется balance sheet charge. Сейчас мировые кредитные институты несут существенные убытки в связи с ипотечным кризисом, кроме того, они вынуждены больше внимания уделять собственной ликвидности, в результате этого "стоимость места на балансе" изрядно выросла, и иностранные банки могут и не соблазниться нынешней премией коротких облигаций над кривой CDS+NDF.
около 20% рынка рублевых облигаций. Остальные 80% инвестируемых сюда денег имеют российское происхождение. В этой связи положение кривых доходности рублевых облигаций относительно всевозможных sophisticated кривых /NDF, CDS, midswaps и т.д./ – как определялось, так и будет в обозримом будущем определяться желанием и способностью российских инвесторов абсорбировать новый долг. И пока эта ситуация не изменится, все эти синтетические кривые будут иметь для рынка вторичное значение.
Прогнозировать рост значимости CDS и NDF можно только тогда, когда в эти рынки будут вовлечены широкие слои российских финансовых институтов, а для этого, как минимум, необходимо, чтобы такие понятия существовали в российском законодательстве.
Пока же уровень ставок по коротким банковским бумагам будет определяться грядущими размещениями ВТБ-Лизинг, АИЖК, Сбербанка, РСХБ и т.д".
Диаграмма. Короткие банки первого эшелона
