За калием не угнаться! Повышение расчетной цены Уралкалия, - Ройдел Стюарт и Андрей Федоров, Альфа-Банк

"Мы рекомендуем инвесторам "Покупать" Уралкалий (URKA). Мы обновили модель Уралкалия, повысив расчетную цену на 39%: с $10,17 до $14,1. Это изменение связано, в основном, с ростом цен на калий. Остальные изменения включают перенос основных объемов продаж на более выгодные рынки Индии и Юго-Восточной Азии, а также несколько более высокие операционные затраты. Мы сохраняем рекомендацию "Покупать".

Рост очищенной цены продукции Уралкалия в 2008 г. превысит 185%: средняя цена в 2008 г. должна достигнуть $499, что на 185% выше среднего уровня 2007 г. $174 за тонну /$174 = чистая выручка $887 млн за 5,1 млн тонн/. Наша модель включает $560 за тонну FOB поставок в Китай, $508 за тонну FCA в России и среднюю цену $600 за тонну CFR для ЮВА и Бразилии. Мы прогнозируем значительное замедление роста цены калия после 2008 г.: на 14% в 2009 г. и 9% в 2010 г.

Переход на более выгодные рынки. Согласно плану компании, объемы реализации в ЮВА и Индии в 2008 г. почти удвоятся при 30% общего объема в этом году, а доля Китая упадет с 40% до 23%.

Мировой дефицит калия снизил привлекательность рынка южного Китая относительно других, и переход на ЮВА и Индию, где цены выше, должен повысить рентабельность. Традиционно, крупные дистрибьюторы в Китае получали скидку за объем, поскольку крупные контракты на год позволяют снизить затраты на производство и логистику.

Рост операционных затрат. Основываясь на отчете компании за 2007 г. по МСФО мы заложили в модель более высокие операционные расходы, включающие оплату труда топливно-энергетические затраты. Мы ожидали сокращения в 2007 г. числа сотрудников компании до 10 800 человек /фактический показатель составил 11 500/ и роста зарплаты до 25% /фактический – 29%/. Мы увеличили прогноз роста зарплаты на 5% в 2008 г. и скорректировали наш прогноз, чтобы учесть менее стремительное сокращение численности персонала. Чтобы включить в модель рост цен на газ и электроэнергию, мы увеличили прогноз топливно-энергетических расходов компании на 2008 г. немногим более чем на 10%.

Мы обновили модель Уралкалия и повысили расчетную цену до $14,1. Это, главным образом, связано со стремительным ростом цен на калий – на это указывает новый контракт Белорусской калийной компании с Китаем. Остальные изменения включают перенос основных объемов продаж на более выгодные рынки Индии и Юго-Восточной Азии, а также несколько более высокие операционные затраты", - Ройдел Стюарт и Андрей Федоров, аналитики Альфа-Банка

www.prime-tass.ru