Вперед к инфляционному таргетированию, - Алексей Моисеев Николай Подгузов, ВТБ Капитал

Вперед к инфляционному таргетированию, - Алексей Моисеев Николай Подгузов, ВТБ Капитал

"Вчерашнее решение Банка России расширении с пяти до шести рублей операционного интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины (т.н. плавающий коридор) и о снижении с USD600 млн до USD500 млн величины накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ этого интервала на 5 коп полностью укладывается в логику проводимой Банком России денежно-кредитной политики и, в частности, служит цели перехода к инфляционному таргетированию, обозначенному в качестве приоритетной задачи в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2011-2013 гг.".

Необходимым условием такого перехода является обеспечение плавающего курса рубля. В "Основных направлениях" на 2012-2014 гг. ЦБ заявляет, что планирует завершить этот переход в течение ближайших трех лет. То, что изменения в курсовую политику были внесены всего через два дня после того, как ЦБ сделал очередной шаг к ужесточению денежно-кредитной политики, утвердив в качестве основного ориентира процентных ставок фиксированную ставку по операциям РЕПО (6.25%), вряд ли является случайностью.

Более высокие ставки денежного рынка позволяют лучше контролировать обменный курс – по крайней мере в том, что касается его снижения – что, соответственно, делает вчерашнее решение менее рискованным для регулятора.

С тактической точки зрения время принятия этого решения также выбрано удачно: сейчас стоимость корзины как раз находится в том промежуточном диапазоне, в котором ЦБ не осуществляет валютных интервенций, а значит расширение коридора не будет иметь никаких последствий для рынка в ближайшей перспективе.

В более отдаленном будущем это неизбежно приведет к увеличению волатильности рубля, что, впрочем, является желаемым результатом.

Кроме того, учитывая недавний успех в борьбе с инфляцией и в ограничении девальвационных ожиданий во время распродажи валют развивающихся рынков в августе-сентябре, Банк России, очевидно, чувствует в себе достаточно сил, чтобы пойти на такое повышение гибкости обменного курса рубля.

Наконец, российский центробанк, по всей видимости, ожидает усиления давления на рубль (неважно даже, повышательного или понижательного), чему может быть много причин, включая геополитические риски на Ближнем Востоке, ситуацию в еврозоне, внутрироссийские политические события и т.д., и поэтому стремится увеличить гибкость системы.

Ситуация этой осени наглядно продемонстрировала на примере Украины с ее крайне жестким валютным режимом, что чем гибче курсовая политика страны, тем более устойчивой является ее финансовая система".

www.1prime.ru