Внутренний рынок: нет четкой тенденции, - Наталья Ковалева, Банк Москвы
24 марта, 2008"В пятницу четкой тенденции движения котировок рублевых облигаций не наблюдалось, торговая активность не впечатляла. Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. вырос на 0,09 %, доходность снизилась до 7,28 % /-5 б. п./. ФСК-05 с погашением в декабре 2009 г. прибавил 0,2 %, доходность опустилась до 7,65 % /-14 б. п./. Выпуск РЖД-06 с погашением в ноябре 2010 г. подешевел на 0,05%, доходность выросла до 7,9 % /+2 б. п./.
В пятницу совет директоров УРСА Банка принял решение о размещении 2 облигационных выпусков /серии 9 и 10/ объемом 5 млрд руб. каждый, сроком обращения 5 лет. В настоящее время на рынке обращаются 5 выпусков рублевых облигаций УРСА Банка, общий объем которых составляет 14 млрд руб. Срок погашения двух выпусков приходится на 2008 год: УРСА-02 /декабрь/ и УРСА-06 /апрель/. Помимо этого банк выпускал также еврооблигации. Около 1,5 недель назад банк объявил о своем намерении выкупить выпуск еврооблигаций с погашением в мае 2008 г. на открытом рынке и в рамках частных сделок. В июне 2008 г. УРСА Банку предстоит выплатить годовой синдицированный кредит в размере $ 63 млн. Первый транш синдицированного кредита в размере $ 225 млн гасится в августе, синдицированный кредит в размере $ 40 млн – в декабре.
УРСА Банк входит в группу банков с высокой долей заемных средств /рублевые облигации, еврооблигации, синдицированные кредиты/ в пассивах. Помимо УРСА Банка яркими представителями этой группы являются Банк Русский Стандарт и ХКФ Банк. Это обуславливает более высокую доходность, требуемую инвесторами, по сравнению с облигациями других банков с таким же рейтингом. То обстоятельство, что УРСА Банку необходимы средства для рефинансирования облигаций и кредитов, не требует пояснений. В то же время, даже сам по себе факт появления дополнительного предложения на 10 млрд руб. не может не оказать давления на бумаги, которые находятся в обращении уже сейчас. В пятницу УРСА Банк-07 с офертой в январе 2010 г. потерял 0,43 % /впрочем, на небольших объемах/ при росте доходности до 13,46 % /+29 б. п./. Также следует принять во внимание резко возросшую конкуренцию между эмитентами, которым приходится предлагать существенные премии для привлечения инвесторов в текущих условиях, что автоматически провоцирует переоценку существующего долга.
ИСПОЛНЕНИЕ ОФЕРТЫ ВТБ
В пятницу ВТБ исполнил оферту по своему 4-му облигационному выпуску. Напомним, что недавно ВТБ установил ставку купона на последние два периода, повысив ее на 250 б. п. /с 6,3 до 8,8 %/. Таким образом, доходность к погашению по номиналу составляет 9 %.
По нашим оценкам, эмитенту пришлось выкупить облигации примерно на 4 млрд руб. /объем сделок в РПС по номиналу по графе "покупка"/. Согласно официальной информации эмитента, появившейся сегодня с утра, к выкупу было предъявлено 3,4 млрд руб. В то же время, эмитент продал около 15 % от выкупленного объема по той же цене.
Интересно, что, несмотря на такие результаты оферты /что может свидетельствовать о том, что 9 % на год по бумагам ВТБ инвесторов не устраивает/, выпуск "дочки" ВТБ – ВТБ-Лизинг – в пятницу закрылся с доходностью к оферте в ноябре 2008 г. на уровне 8,87 %.
ВНЕШНИЙ ФАКТОР
Праздники прошли не так спокойно, как можно было ожидать – появилась очередная неблагоприятная новость касательно финансового сектора. Рейтинговое агентство Standard & Poor's пересмотрело прогноз по рейтингам Goldman Sachs и Lehman Brothers и изменила его на "негативный".
На этой неделе будет опубликован целый ряд макроэкономических данных, представляющих интерес для инвесторов; среди них: объем продаж на вторичном рынке жилья США за февраль, публикуемый сегодня, объем продаж новостроек /среда/, окончательные данные ВВП за 4-й квартал 2007 г. /четверг/, мартовский индекс потребительской уверенности Conference Board /четверг/ и последний из ключевых инфляционных показателей за февраль /пятница/", - Наталья Ковалева, Банк Москвы