Вчера ставки денежного рынка достигали 20% по кредитам овернайт. Меры, предложенные властями вчера и сегодня с утра, не решат проблем, - Евгений Надоршин, ИБ “Траст”

"Вчера денежный рынок выглядел настолько хуже наших ожиданий, насколько кризис банковского доверия летом 2004 был хуже событий августа-сентября 2007. Уже с утра ставки по однодневным МБК встали на уровнях, близких к 10.0%, что уже само по себе не было подарком. Однако, как оказалось, этим не ограничилось. После первого аукциона РЕПО, на котором участники заняли около RUR340 млрд., что было даже чуть больше, чем днем ранее, ставки пошли вверх. Причем резко. Уже в первом часу стоимость денег до среды подскочила до 15.0% и даже выше. Был момент, когда на рынке было просто не найти денег. Ставки по валютным свопам вплотную подобрались к 20.0%. РЕПО с рыночными бумагами проходило на уровнях около 13.0% в среднем. Несмотря на столь напряженную ситуацию, на вечернем аукционе прямого РЕПО ЦБ участники заняли всего RUR21.7 млрд. По нашему мнению, это означает, что уже у подавляющего большинства тех, кому нужны деньги, нет подходящего для ЦБ залога для участия в аукционах. Ведь вечером ставки по однодневным МБК для подавляющего числа банков остались выше 10.0%.

Характерно, что вчерашняя паника на денежном рынке наблюдалась на фоне роста, пусть и небольшого, остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ.

Корсчета подросли с RUR700.0 млрд. до RUR715.5 млрд., депозиты прибавили еще немного – вместо RUR70.9 млрд. вчера стало RUR72.1 млрд. Стоит отметить, что Банк России продолжил предоставлять ликвидность в рамках операций "валютный своп". По нашим оценкам, вчера ЦБ таким образом предоставил участникам около RUR30 млрд.

Мы надеемся, что вчерашний день был исключением из правил, сегодня аналогичного развития событий мы не ждем – будет чуть спокойнее. В частности, сегодня придут RUR150 млрд., размещенные Минфином днем ранее, а Банк России уже с утра стоит на валютных свопах /сделки евро-рубль/, где предоставляет рубли под 9.0%. Это уже охлаждает рынок.

Однако этих мер может не хватить. Несмотря на то, что это было не очень заметно, но в последние дни Банк России активно продавал иностранную валюту, по нашим оценкам объем продаж может составить около US$5.0 млрд. за последние три дня /включая сегодняшний/. Это съедает и большую часть прироста от сделок прямого РЕПО с ЦБ, и то, что Минфин уже предоставил в рамках прошедшего вчера аукциона.

Кстати, о прямом РЕПО. Сегодня с утра участники заняли у ЦБ всего RUR340 млрд. Это даже меньше, чем вчера. Видимо, это близко к пределу рефинансирования ЦБ посредством этого инструмента, исходя из текущих портфелей участников.

Мы полагаем, что для нормализации ситуации необходимы срочные шаги со стороны монетарных властей. Однако даже в этом случае сложности вмиг не исчезнут – механизмы перераспределения средств на денежном рынке уже сбоят. Значит, точечные меры проблем не решат. Чтобы успокоиться, денежному рынку нужны более масштабные меры по более широкому кругу участников.

Меры по поддержке ликвидности и банковской системы, что озвучили Минфин и ЦБ вчера и сегодня утром, далеки от того, что могли бы считать поддержкой мы. Проблемы они не решают. Как мы уже отметили чуть выше, депозиты в трех банках – мера точечная и потому сейчас не поможет – деньги просто не распределятся по рынку и точно не попадут к тем, кто в них сейчас нуждается. Отмена дисконтов по прямому РЕПО в среднем компенсирует один-два дня падения на рынке облигаций.

Увеличение коэффициентов по залогам в виде неторгуемых активов мера хотя и хорошая, но быстрых денег только банкам так не получить, а деньги нужны были уже вчера".

www.prime-tass.ru