28 апреля, 2012
В мае доллар будет снижаться, - Алексей Михеев, ВТБ 24
"По итогам апреля доллар вновь практически не сдвинулся с места к основным валютам. А в рамках тех небольших движений что произошли, по разным парам наблюдались разнонаправленные сдвиги. Так, пара евро-доллар от открытия на отметке 1.3333 снижалась до 1.2995 и закрылась на 1.3255, падением почти в фигуру. Однако британский фунт к доллару наоборот вырос, GBP/USD за месяц вырос с 1.6042 до 1.6265, хотя и снижался до 1.58. Швейцарский франк по-прежнему ходит вслед за евро из-за привязки на паре евро-франк, поэтому и слегка упал к доллару вместе с евро, за месяц доллар-франк вырос с 0.9018 до 0.9064. Среди сырьевых валют рост продемонстрировал канадский доллар, USD/CAD упал с 0.9964 до 0.9804. Австралийский и новозеландский доллары практически не изменились к американскому, AUD/USD вырос с 1.0414 до 1.0471, NZD/USD вырос с 0.8223 до 0.8225. Российский рубль смог продемонстрировать минимальный рост за апрель, открывшись на 29.37 и закрывшись на 29.30.
Вялая динамика валютных пар в апреле, как и в предыдущем месяце, была вызвана установлением некоторого временного равновесия на рынке. С одной стороны, влияние фактора долгового кризиса в Европе значительно ослабло. Хотя говорить о решении европейских долговых проблем не приходится, предпринятые в предыдущие месяцы в ЕС меры были достаточны для снятия напряжения на долговом рынке. Несмотря на рост доходностей в апреле, по итальянским 10-летних бумагам с 5.11% до 5.72%, по испанским с 5.35% до 5.95%, и возобновление давления (в том числе информационного) на европейский рынок (что закончилось понижением долгового рейтинга Испании агентством S&P на 2 ступени c A до BBB+), ситуация здесь далека от критической, наблюдавшейся в ноябре прошлого года. К тому же представители ЕЦБ в апреле выступали с предупреждением, что программа SMP выкупа облигаций на баланс ЕЦБ все еще действует и может применяться для того, чтобы сбить рост доходностей. В этом свете вряд ли фактор долгового кризиса сможет в ближайшие месяцы оказать значимое давление на курс пары евро-доллар, весь негатив уже давно заложен в цену евро, ведь значимого отскока после сильного падения в конце прошлого года евро-доллар так и не продемонстрировал. Что же касается экономического состояния Европы, то, хотя ее реальные показатели никак не могут продемонстрировать заметного улучшения (несмотря на все новые и новые максимумы по германским индексам ожиданий ZEW и IFO), сильно плохих данных тоже не выходит и, видимо, можно рассчитывать на то, что, хотя экономика Еврозоны покажет спад в 1–ом квартале (и тем самым войдет в рецессию), его размер будет меньшим, чем -0.3% кв/кв в 4-ом квартале, то есть ситуация все же улучшается. А по Германии, по всей видимости, вообще можно будет рассчитывать на положительный рост. Но более значительного улучшения экономики Европы вслед за экономикой США стоит ждать во 2-ом квартале, ведь учитывая полугодовой лаг, рост экономики США в 4-ом квартале 2011 года на 3.0% годовых (эквивалентно +0.75 кв/кв), должен положительно сказаться на экономике Европы, в силу взаимосвязанности экономик. Что же касается экономики США, то здесь в первом квартале произошло вполне логичное некоторое торможение роста (по первой оценке рост 2.2% годовых). Но учитывая гигантский размер вливаний в экономику США через госрасходы, произведенный в феврале-марте (здесь дефициты бюджета составили рекордные за всю историю 231 млрд. долл. и 198 млрд. долл. соответственно), во втором-третьем квартале в США можно ожидать пиковые значения роста. Вообще в целом по мировой экономике можно продолжать ожидать усиления восстановления до конца года и роста аппетитов к риску на этом. Подтверждают это и пересмотры прогнозов МВФ, произведенные в этом месяце, был повышен прогноз роста всей мировой экономики, в том числе прогноз роста экономики Еврозоны на 2012 год был повышен с -0.5% до -0.3%, прогноз роста экономики США на 2012 год с 1.8% до 2.1%, хотя даже новые оценки можно считать более чем консервативными. В условиях роста аппетитов к риску следует ожидать роста всех активов в цене к доллару, в том числе и валют, хотя с другой стороны, улучшение оценки состояния экономики США приводит ко все большему сокращению ожиданий третьей волны количественного смягчения, что поддерживает доллар. Но есть еще один важный фактор, который до сих пор не влиял на ситуацию, но в мае уже может существенно начать воздействовать на валютный рынок. Это объемы размещения Казначейства США. В первом квартале для финансирования рекордных дефицитов бюджета объемы привлечения долга были доведены до максимумов, о чем собственно Казначейство США и заранее предупреждало в своих ежеквартальных прогнозах. В этих же прогнозах предполагалось более чем двукратное сокращение объемов привлечения долга во 2-ом квартале. И есть все признаки того, что это сокращение происходит. Так, по вторникам Казначейство США начало размещать еженедельно 4-недельных биллей (векселей) на 30 млрд. долл. вместо обычных 40 млрд. долл., 3-мес. и 6-мес. биллей на 30 и 28 млрд. долл. соответственно вместо обычных 32 и 30 млрд. долл. Поскольку эти бумаги размещаются против погашаемых на большие объемы ранее выпущенных бумаг, то фактически уже в апреле Казначейство перешло к сокращению краткосрочного долга. Правда, благодаря размещению нот и бондов долг все равно растет, но гораздо более меньшим темпом, чем в 1-ом квартале. Таким образом, объем забираемой Казначейством США с рынка долларовой ликвидности резко упал с одной стороны, а в экономике через госрасходы появляется ранее изъятая ликвидность с другой стороны. В такие периоды, учитывая и логику, и исторический опыт, доллар падает. Так что май-июнь могут стать месяцами заметного ослабления американской валюты. На паре евро-доллар может состояться выход из затянувшегося боковика и рост к отметке 1.38, соответственно, произойдет падение доллара к другим валютам.
Что касается российского рубля, то в этом месяце (как отчасти и в предыдущем) имелась четкая внутренняя специфика – острый дефицит рублевой ликвидности. Ставки овернайт по рублю подскочили до 6.29% к концу месяца, это максимальное значение с 23 декабря, даты последнего понижения ставки ЦБ РФ. Таким образом, ставки поднялись выше отметки 6.25%, уровню, по которому банки могут привлекаться у ЦБ под залог ценных бумаг. Видимо, у каких-то игроков на рынке проблемы с краткосрочным фондированием, и нет уже и облигаций для того, чтобы их заложить, а также проданы и акции, что объясняет и заметную относительную слабость фондового рынка РФ в этом месяце. В такой ситуации, когда на рынке не хватает рублевой ликвидности, рубль дорожает и к бивалютной корзине, поскольку валюта – тоже актив, который можно продать на рынке, чтобы восполнить дефицит рублевой ликвидности. Можно только гадать относительно того, сколько продлится на рынке этот кризис ликвидности, хотя в целом ситуация должна улучшиться в начале мая, так как период очередной выплаты налогов закончен. Если дефицит рублей на рынке пойдет на спад, это окажет понижательное давление на курс рубля. Но все же, основным фактором, влияющим на курс рубля, остаются курс доллара на Forex и цены на нефть. При продолжении укреплении мировой экономики цены на нефть вряд ли заметно упадут, а по доллару, как выше было указано, можно ожидать общего падения. К концу мая пара доллар-рубль вполне может опуститься до отметки 28.50 рублей за доллар.
Наш прогноз: в мае вероятно начало падения доллара как в связи с продолжением тенденции всеобщего роста аппетитов к риску, так и в связи с сокращением потребностей Казначейства США в привлечении госдолга. К концу месяца вероятен рост евро к отметке 1.38. Пара доллар-рубль будет падать к отметке 28.50 рублей за доллар".
www.1prime.ru