В 2012 году отток капитала замедлится, - Евгений Гавриленков, Антон Струченевский и Сергей Коныгин, ИК “Тройка Диалог”

В 2012 году отток капитала замедлится, - Евгений Гавриленков, Антон Струченевский и Сергей Коныгин, ИК "Тройка Диалог"

"По предварительным оценкам, положительное сальдо торгового баланса в 2011 году достигло $198,1 млрд. – это самый высокий уровень в новейшей российской истории. Экспорт составил $521,4 млрд., на 30,2% превысив уровень годичной давности, что в основном обусловлено повышением цены Юралз почти на 40% до $109,3 за баррель с $78,2 за баррель в 2010 году. При этом импорт составил $323,3 млрд. Несмотря на то что объем импорта за год увеличился примерно на 30%, в течение года ситуация существенно менялась: за 9М11 рост с уровня годичной давности составил 35%, но в 4К11 он замедлился до 18%. Мы связываем замедление роста импорта с ослаблением рубля. Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса составило $101,1 млрд. против $70,3 млрд. в 2010 году.

Важно, что ЦБ РФ в 2011 году сократил до минимума интервенции на валютном рынке. Таким образом, увеличение сальдо платежного баланса автоматически предполагает чистый отток капитала, который составил в 2011 году $84,2 млрд. против $33,6 млрд. годом ранее.

Основная причина увеличения чистого оттока капитала – глобальное нежелание рисковать. Российская экономика сама по себе продемонстрировала хорошую гибкость и отличную макроэкономическую динамику в 2011 году /рост ВВП оценивается в 4,5%, инфляция – на уровне 6,1%, профицит бюджета составляет около 0,8%, отношение валютного долга к ВВП менее 30%/. Тем не менее мы не исключаем, что протестные выступления среднего класса в декабре вынудили инвесторов пересмотреть политические риски, связанные с Россией, и отток капитала может усилиться.

В целом, модель экономического роста продемонстрировала в 2011 году свою стабильность: экономика росла, несмотря на увеличившийся отток капитала.

Мы ожидаем, что в 2012 году отток капитала замедлится примерно до $65 млрд. /впрочем, это скорее наш базовый сценарий, а не прогноз, поскольку неопределенность усиливается/, и положительное сальдо счета текущих операций также должно сократиться приблизительно до $70 млрд. Что же касается валютной политики ЦБ, то курс рубля останется почти свободно плавающим".

www.1prime.ru