Уже сейчас инвесторы и аналитики готовы к тому, что реабилитационный процесс от сложившейся ситуации может занять весь 2008 год, - Инга Фокша, компания “АТОН”
6 августа, 2007"Завтра состоится заседание ФРС на тему процентной ставки. Если еще месяц назад многие аналитики поговаривали об увеличении ставки, то сейчас в связи со сложившейся на рынке ипотечного кредитования ситуацией, они изменили свое мнение на противоположное. Признаков того, что экономике нужна поддержка достаточно, и ставку снизить необходимо, но ФРС беспокоится об инфляции, как насущной проблеме США. При этом инфляция в норме максимально допустимого, а вот сектор ипотеки нуждается в содействии сейчас. На прошлом заседании Бен Бернанке сказал, что кредитные риски остаются под наблюдением, но эффект кредитного влияния на экономику не выйдет за разумные пределы. Но на банкротстве скольких компаний базируются эти пределы? Возможно, что паника переоценена и Бернанке попытается успокоить рынок, но вот хорошего сказать ему нечего. Уже сейчас инвесторы и аналитики готовы к тому, что реабилитационный процесс от сложившейся ситуации может занять весь 2008 год.
Подтолкнут ли осложнения ипотечных кредитов к новой рецессии в экономике, говорить еще рано. Но компании уже несут убытки, которые исчисляются миллионами долларов. Они не в состоянии выплатить инвесторам вложенные ими средства. Инвесторы вновь на распутье при выборе качественных активов, убегая, как и в 2000г. от высоко-рисковых. Тем временем, индекс DJIA меньше чем за месяц, потерял в весе 5,7%, S&P 500 потерял 6,1%. До кризисной потери 2000 годов осталось не так много: за 2001 год индекс DJIA потерял 8%, а S&P 500 – 14,5%.
На заседании в пятницу /03 августа/, представитель Совета Директоров Bear Stearns прокомментировал, что кредитный сектор переживает худшие за 20-летие времена. Последствия могут быть разными: от самых пессимистичных - сложности финансового сектора превратятся в полномасштабный кризис и вовлекут экономику США в новый период рецессии; до оптимистичных - потери ограничатся дефолтами нескольких компаниями. Начавшийся процесс сложно остановить, но насколько глубоким он окажется прогнозировать сложно. Уже сейчас профилирующие индексы финансового сектора только за период отчетов грохнули больше остального сектора: индекс Bank Index потерял 10,5%, а AMEX Securities Broker/Deale упал на 17% /напомню, NASDAQ по время технологического кризиса рухнул на 43% за год/.
С чего все началось?
Новое тысячелетие американская экономика встретила кризисом. В те времена это был взрыв технологического "пузыря", который начался в 2000 году, восстановиться удалось лишь к 2003 году.
Для того, чтобы вывести экономику из рецессии, ФРС проводила щадящую политику. На протяжении 2000 года, процентная ставка, являясь максимальной за 10-летие, оставалась без изменений 5 раз подряд на уровне 6,5%. /на настоящий момент, ставка не изменялась уже 4 встречи подряд, во вторник может стать 5 разом и является максимальной за 6 лет/ В результате только за 2001 год ФРС снизил процентную ставку с 6,5% до 1,75%.
Таким образом, уже в 2002 году ставка составляла 1,75%, а в 2003 году даже 1%. Пережив кризис, у инвесторов оказалась лишняя ликвидность на руках, которая была ими выведена в его разгар. Им хотелось найти своим вложениям применение в активах высокого качества, дабы защитить себя от рисков. Сектор недвижимости казался очень привлекательным, ведь недвижимость это самые, что ни наесть, ощутимые и надежные активы, которые всегда идут в ногу с рынком.
К чему пришли?
Тенденция снижение процентных ставок, да и сами ставки в абсолютном выражении, казались сказочными для американских жителей, при подобных ставках "ипотечная идея" казалась манной небесной. К 2003 году, когда экономика уже полностью восстановилась, у банков оказалось много ликвидных средств, и они готовы были проводить широкомасштабную политику кредитования. На этот же период пришелся и рост безработицы, но даже безработным возможность приобрести жилье в столь приятных условиях казалась очень соблазнительной. Сам Алан Гринспен призывал банки к политике плавающих ставок, а факт активного снижения процентов особенно воодушевляли американцев набирать все больше и больше кредитов, и в первую очередь ипотечных.
Режим плавающих процентных ставок сейчас создает прессинг для заемщиков, которые набрали кредитов в период низких ставок, с тех пор ставки выросли с 1% до 5,25%.
При этом, плохие заемщики остались плохими заемщиками, а обслуживание долга по кредиту продолжает расти. И здесь вопрос не в том, что заемщики стали безответственными, ведь ФРС ввело их в заблуждение и низкими ставками, и плавающим режимом при их снижении.
Таким образом, выходя их одного кризиса, ФРС уже тогда вступил на путь, ведущий к другому.
Потерянные возможности.
Безусловно, кредитные риски являются основным сдерживающим фактором, но вместе с этим акции компаний, хорошо отчитавшихся, оказались недооцененными. Попытки инвесторов на прошлой неделе поднять рынок смазались пятничным падением. Почти месяц назад начался период отчетности в США. Инвесторы готовились к сильному периоду, аналитики ожидали, что средняя доходность по компаниям составит 4-4,5%. На сегодняшний день отчеты предоставили 408 компаний, входящих в расчет S&P 500. Их средняя доходность составила 7%/!/, тем самым, перебив ожидания аналитиков. Но на этом фоне за период отчетности рынок упал на 6,1%/!/.
По мнению многих американских аналитиков, рынок на этом не остановится. Рынок уже запуган и нервно реагирует на любую информацию, выходящую из финансового сектора, а некоторые, на мой взгляд, вполне обоснованно, поговаривают о том, что падение может продолжиться до 10%.
На прошлой неделе основные американские индексы натолкнулись на сильные психологические сопротивления /технические поддержки/. В пятницу комментарии Bear Stearns "толкнули" рынок на эти сопротивления. Индекс S&P 500 пробил отметку 1460 пунктов. Следующая поддержка вырисовывается на уровне 1380 пунктов, что вполне совпадает с 10% отметкой падения", - отмечает Инга Фокша, аналитик компании "АТОН"