УРСА Банк: Понижение теоретической цены акций банка, - ИК “Ренессанс Капитал”

"Показатели УРСА Банка за четвертый квартал и весь 2007 г. свидетельствуют о позитивных тенденциях. Значительный рост депозитов в октябре-декабре /на 14% к показателю третьего квартала/ привел к снижению отношения кредитов к депозитам с максимальных уровней. Отчет о прибыли и убытках отражает поквартальный рост чистого процентного дохода на 37% в связи с ощутимым увеличением маржи в четвертом квартале, а также незначительный /на 1.5%/ рост затрат.

Прогноз руководства оптимистичен, хотя на динамике показателей банка с начала года сказывается непростая ситуация на рынке. Мы повысили прогноз по чистой прибыли эмитента на 9% и 4% на 2008 и 2009 гг. соответственно, учитывая замедление темпов роста балансовых показателей, с одной стороны, и ожидания более высоких значений чистой процентной маржи – с другой. Наши прогнозы в отношении УРСА Банка значительно более осторожны, чем оценки руководства самого банка, в особенности в том, что касается динамики балансовых показателей. Отсутствие их роста в первом квартале 2008 г. пока не дает достаточных оснований ожидать увеличения портфеля депозитов на 70 120% и роста активов на 40 50% за 2008 г. /как заявлено в целях менеджмента банка/.

Понижение теоретической цены с USD1.88 до USD1.56; рекомендация ДЕРЖАТЬ. Новый уровень теоретической цены отражает повышение стоимости собственного капитала банка на 50 б. п., некоторое снижение ROE и увеличение дисконта привилегированных акций к обыкновенным до 30% /с 20% ранее/. Будучи низкооцененными относительно имеющих листинг обыкновенных акций российских банков, акции эмитента сейчас торгуются с небольшим дисконтом к значительно более ликвидным привилегированным акциям Сбербанка.

Основной фактор привлекательности бумаг эмитента – способность банка реализовать стратегию роста на основе финансирования за счет депозитов. Если амбициозные планы руководства УРСА Банка на текущий год реализуются, то бумаги эмитента будут торговаться с коэффициентом 2008 P/Е на уровне 5.2. Прежде чем пересматривать рекомендацию по акциям УРСА Банка, мы хотели бы увидеть подтверждение развития банка в соответствии с ожиданиями менеджмента, для чего устойчивый рост депозитов является принципиально важным фактором".

www.prime-tass.ru