“Уралсвязьинформ”: понижение оценки акций, - ИК “ФИНАМ”
23 июня, 2008"Инвестиционная компания "ФИНАМ" понизила свою оценку справедливой цены обыкновенных акций "Уралсвязьинформа" (URSI) с $0,064 до $0,063, привилегированных – с $0,04 до $0,034. Рекомендация по данным ценным остаётся "Держать". Аналитики отмечают незначительную переоцененность компании и не наблюдают существенных драйверов увеличения ее стоимости.
Кроме того, весной стало известно, что Федеральная служба по тарифам не планирует увеличивать тарифы на регулируемые услуги местной связи в 2008 году, а в 2009 и 2010 годах они будут увеличиваться медленнее инфляции. Данное событие негативно влияет на "Уралсвязьинформ" - в своих прогнозах "ФИНАМ" учел позицию ФСТ, что привело к снижению прогноза по выручке от услуг местной связи. "Выручка оператора в рублевом выражении выросла всего на 7%, что можно признать нейтральным показателем /по итогам 2008 года мы ожидаем 9%-ный рост доходов по МСФО/, несмотря на малое абсолютное значение: за последний год тарифы на местную связь не индексировались, что привело к стагнации в данном сегменте", – объяснили аналитики "ФИНАМа".
Но в целом ситуация в компании не вызывает серьезных опасений: "заморозка" тарифов продлится не очень долго, падение рентабельности в 1 квартале 2008 произошло после взрывного роста маржи по итогам 2007 года, а уровень долга компании не критичен для операционных результатов. В аналитическом отделе рассказали, что "недавно компания выпустила облигационный заём на 2 млрд. рублей, который разошелся среди инвесторов с переподпиской. Мы не ожидаем, что складывающаяся ситуация на финансовых рынках значительно повлияет на УРСИ в долгосрочном периоде: компания обладает стабильным положением на рынке и генерирует значительный денежный поток".
В "ФИНАМе" отмечают также положительные тенденции: "Мы крайне позитивно воспринимаем темпы сокращения численности персонала УРСИ /15% за 2007 год/ и поэтому повышаем прогноз по темпам сокращения сотрудников. Согласно прогнозам, эффективность работников компании будет расти крайне высокими темпами: если в 2007 году приходилось 140 линий на 1 сотрудника, то к 2016 году этот показатель вырастет до вполне европейских 337".
"Исследование по методу сравнительного анализа показало, что УРСИ недооценивается по всем мультипликаторам по отношению к аналогам из развитых и развивающихся стран, но стоит дороже, чем МРК в среднем. УРСИ – одна из самых дорогих МРК по рыночным мультипликаторам. С одной стороны, для этого есть основания – компания занимает лидирующее положение на региональном рынке, ее финансовая позиция стабильна. С другой же стороны, это свидетельствует о том, что среди российских телекомов есть более недооцененные объекты для инвестиций", – отмечают аналитики "ФИНАМа".