Тренды прежние, ключевые проблемы неизменны, консолидация продолжается, - Денис Барабанов, ИК “Грандис Капитал”

Тренды прежние, ключевые проблемы неизменны, консолидация продолжается, - Денис Барабанов, ИК "Грандис Капитал"

Цены на нефть останутся высокими

Несмотря на то, что в последние несколько недель тема возможной войны Израиля/США с Ираном отошла на второй план, ее вероятность по-прежнему высока.

Для США, Израиля и их союзников неприемлемо создание Ираном ядерного оружия. Поэтому перед Западом стоит задача остановить Иран, добровольно или путем военного вмешательства. Если смотреть на ситуацию в историческом плане, то первый вариант устроит США только в случае смены режима в Иране. Так было в случае с Ираком, когда, несмотря на отсутствие опасного оружия у С. Хусейна, военное вмешательство все равно произошло с целью смены режима и достижения как военных, так и экономических целей.

Очевидно, расчет США и союзников на то, что "арабская весна" придет и в Иран, не оправдались. В связи с этим ужесточилась риторика и началась подготовка к возможному удару. Сценарий, в принципе, аналогичен иракскому. Однако возникла дилемма: что раньше – Сирия или Иран. Для США задача осложняется также и предстоящими президентскими выборами.

Так или иначе, но ситуация на Ближнем Востоке будет оставаться напряженной независимо от того, произойдет ли удар по Ирану в текущем году или будет отложен на более поздние сроки. Стабильности нет ни в Северной Африке, ни в Ираке, ни в Сирии. Причем, такая "подвешенная" ситуация приводит к долгосрочным стабильно высоким ценами на нефть, тогда как активные боевые действия достаточно быстро охлаждают пыл спекулянтов и, как только объем поставок восстанавливается (например, за счет роста добычи в других странах), "геополитическая премия" в цене на нефть быстро сокращается.

Это негативно для мировой экономики. Рост инфляции в условиях сокращения темпов роста экономик – не лучшая новость для центробанков. ЕЦБ уже заявил о том, что не видит более возможностей для смягчения политики (т.е. снижения ставок). Китай, несмотря на очевидное замедление темпов роста экономики, также не спешит ослаблять монетарные "тиски".

Еще один фактор роста цен на нефть – различие в подходах ЕЦБ и ФРС. Для ЕЦБ приоритет – инфляция, европейский регулятор считает, что сделал все для стимулирования экономики Еврозоны и теперь сосредоточится на контроле цен. ФРС продолжает мягкую политику, ставки будут оставаться близкими к нулю еще 2 года. Такая ситуация будет оказывать поддержку евро и, как следствие, ценам на нефть.

Пожалуй, главный фактор, который препятствует устойчивому росту цен на нефть – это опасения того, что дорогое сырье негативно скажется на темпах роста мировой экономики. Кроме того, в условиях рецессии в Европе и снижения темпов роста экономики Китая, спрос на нефть может несколько сократиться.

Постепенное изменение китайской экономической модели

Мы уже говорили о том, что Китай постепенно меняет свою модель экономики. Это касается не только первостепенной задачи повышения спроса, но и изменения структуры экспорта.

По мере роста стоимости рабочей силы, ее качества, а также качества средств производства (более современное оборудование), китайский экспорт становится дороже, технологичнее и меняется его структура. Ранее схожий путь уже проходили Япония и Корея. Китай в сегменте дешевого экспорта начинают успешно вытеснять Вьетнам, Таиланд и другие страны Юго-Восточной Азии с более дешевой рабочей силой.

Такое изменение ведет к сокращению объемов экспорта в краткосрочном периоде, но долгосрочно повышает маржу производителей, которым более не нужно конкурировать в сегменте наиболее дешевых товаров, где наиболее низкая маржа. К тому же, для сложных и качественных товаров доля сырья в себестоимости ниже, что защищает производителя от скачков цен на сырье.

В итоге, после многих лет наращивания дешевого экспорта в 2011 году ситуация для Китая начала меняться. Это связано, конечно же, в том числе и с ростом курса юаня. Другие причины - удорожание аренды, рабочей силы и - как раз - изменение структуры экспорта. Юань с 2005 года вырос к доллару на 30%.

Поэтому общая ситуация с некоторым снижением экспорта не должна пугать инвесторов. Напротив, повышение производительности труда, рост зарплат позволит повысить внутренний спрос и диверсифицировать экономику, которая станет меньше зависеть от экспорта и инвестиций. Это положительно скажется на устойчивости мировой экономики.

Основные тренды 2 квартала:

- глобальный рост экономики будет оставаться достаточно слабым;

- правительства и центробанки ведущих стран потеряли возможности для активного стимулирования экономик;

- глобального роста потребления не наблюдается, а значит, расходы бизнеса стабилизируются в 2012 году, а повышаться начнут не ранее 2013 года;

- экономика США находится в неплохой форме, но ее перспективы выглядят неопределенно;

- восстановление экономики Японии после природной катастрофы было умеренным из-за общей слабости мировой экономики, дальнейшие перспективы весьма слабые;

- Еврозона столкнулась с рецессией, восстановление будет крайне медленным;

- зависимость мировой экономики от состояния ключевых азиатских игроков будет расти;

- мировой рынок жилья очень слаб, это одна из ключевых угроз мировому восстановлению.

Итоги

Ситуация в мировой экономике остается стабильной. Общие тренды прежние: Европа столкнулась с рецессией, США пытаются сохранить текущие темпы роста, а Китай, кажется, нашел баланс между ростом и инфляцией. Ключевые проблемы неизменны: рынок недвижимости в США, бюджетные проблемы и высокая безработица в Еврозоне. Все эти проблемы известны. Перспектива развала Еврозоны остается высокой, но это вопрос не месяцев, а лет. Второй квартал текущего года вряд ли привнесет какие-либо неожиданности с точки зрения дальнейшей динамики развития мировой экономики.

И, тем не менее, поведение участников рынка и их реакцию на публикацию макростатистики зачастую трудно объяснить с позиции логики. Отчасти в этом "виновны" различные "эксперты", пытающиеся обосновать каждое колебание фондовых индексов тем или иным событием. Это не всегда возможно и не всегда правильно. Необходимо обращать внимание на общую картину и общий тренд, а не пытаться угадать движение индекса после выхода высоковолатильной еженедельной или ежемесячной статистики. Скажем, отклонение показателя на несколько десятых от прогноза – это хорошо или плохо? В реальности значение имеет не соответствие прогнозу, тем более среднему, а общая картина, общее состояние и будущие перспективы конкретного сектора экономики.

Мы ожидаем, что 2 квартал пройдет под знаком консолидации. Основные факторы учтены в котировках акций, серьезных изменений в мировой экономике не ожидается. Для российского рынка такая ситуация представляет возможность протестировать недавние локальные максимумы, что вполне возможно, учитывая текущие цены на нефть и общее некоторое "отставание" от западных площадок.

Впрочем, риски остаются высокими. Помимо возможности боевых действий на Ближнем Востоке отметим старт предвыборной гонки в США (тема лимита госдолга может вновь стать актуальной, хотя никакой реальной опасности не представляет). Еще одна потенциальная "тема" для "медведей" - бюджетные трудности Испании или Италии. Спекуляции по поводу замедления Китая также нельзя сбрасывать со счетов.

www.1prime.ru