26 марта, 2008
"ТНК-BP более двух лет находится под прессингом, среди проявлений которого – налоговые претензии, выявление различных нарушений, угрозы отзыва лицензий, приобретение части активов компании и обыски. Следствием этого стало существенное отставание акций компании от рынка. Более того, мы не исключаем варианта развития событий, при котором из-за обострения взаимоотношений с государственными органами власти акции ТНК-BP могут значительно снизиться. Фундаментально компания остается по-прежнему привлекательной и дешевой, наш предыдущий таргет составляет $2.73 за обыкновенные акции, $2.32 – за привилегированные. Однако с учетом вышеозначенных рисков мы меняем свою рекомендацию с “покупать” на “продавать”. В нефтегазовом секторе остаются компании, обладающие сопоставимым потенциалом роста, но без подобных корпоративных рисков.
- Государство через госкомпании – Газпром, Газпром нефть, Роснефть – усиливает присутствие в нефтегазовом секторе. При участии государственных органов власти и госкомпаний за последние три года сменились или сменятся в ближайшем будущем группа физических и/или юридических лиц, контролирующих активы ЮКОСа, Русснефти, проекта Сахалин-2, Сибнефти, Lundin Petroleum, Удмуртнефти, БашТЭКа.
- Перед приобретением активов и сменой собственника регулирующие органы выдвигают различные претензии к поглощаемым компаниям. Претензии могут быть налоговыми, уголовными, экологическими. Вхождение в проекты, как правило, негативно для основных и миноритарных акционеров поглощаемых компаний. Так как потенциальный покупатель активов в лице государственных компаний заинтересован, как правило, в минимальной стоимости приобретения актива, что противоречит направленности прежнего основного акционера и миноритарных акционеров на рост капитализации компании.
- Тенденция усиления присутствия государства в нефтегазовом секторе может негативно сказаться на акциях ТНК-BP, что понимают и в самой компании. В предварительном меморандуме, подготовленном к выпуску евробондов ТНК-ВР, содержался среди прочего следующий абзац: “Приватизация активов в нефтегазовом секторе России, имеющем основополагающее значение для национальной экономики, продолжает оставаться предметом политических интересов. Нет никаких гарантий, что увеличение присутствия государства в нефтегазовой отрасли не будет иметь негативных последствий для эмитента”.
- Рынок некоторое время игнорирует сигналы о возможном негативном развитии событий, но затем происходит резкое падение акций компании. Так, в случае ЮКОСа рынок прореагировал снижением котировок акций компании 3 июля 2003 г., когда был санкционирован арест крупного акционера ЮКОСа Платона Лебедева. Однако уже через месяц котировки снова обновляли максимумы. Около 9 месяцев рынок верил, что дело ЮКОСа будет иметь благоприятный финал для акционеров компании – в течение этого периода акционеры ЮКОСа могли выйти из акций без убытка, однако затем началось резкое падение котировок.
- ТНК-BP более двух лет находится под прессингом, среди проявлений которого – налоговые претензии, выявление различных нарушений, угрозы отзыва лицензий, приобретение части активов компании и обыски.Следствием этого стало существенно отставание акций компании от рынка. С начала 2006 г. акции ТНК-BP снизились на 45.4%, а рынок за это время вырос на 65%. Более того, мы не исключаем варианта развития событий, при котором из-за обострения взаимоотношений с государственными органами власти акции ТНК-BP могут значительно снизиться".
Полная версия Обзора
www.prime-tass.ru