Татнефть. Значительное улучшение – редкий случай в секторе, - ИК “Тройка диалог”
8 июля, 2007"На наш взгляд, инвестиционная привлекательность Татнефти (TATN) по-прежнему высока. Это одна из очень немногих нефтяных компаний России, у которых очень заметно улучшается корпоративное управление и повышаются финансовые результаты, что, по нашему мнению, даст достаточные основания для рыночной переоценки ее акций. Татнефть так же, как и вся отрасль, сталкивается с необходимостью сдерживать рост затрат, но у ее акций есть мощные катализаторы роста, которыми не обладают другие бумаги сектора. Это превосходные финансовые результаты последних кварталов, выгоды от нового порядка налогообложения отрасли, существенный рост дивидендов, более полное раскрытие финансовой информации, а также потенциал увеличения добычи битумов и нефтепереработки. Основной импульс росту финансовых показателей Татнефти придает то, чего нет у других компаний: экономия от дифференцированной ставки НДПИ, вступившей в силу в начале года. Размер экономии руководство пока не со'общало, но на недавней телеконференции оно отметило, что наша оценка в $170–180 млн. за 2007 год представляется корректной.
Татнефть может стать лидером в области добычи нефти нетрадиционными методами: в августе она объявит стратегического партнера для освоения своих месторождений битумов. Интерес к созданию СП с Татнефтью проявил ряд ведущих иностран'ных компаний. Пока мы не учитываем в своих оценках Татнефти ресурсы би'тумов в Татарстане, объем которых по расчетам составляет 1,7–7,0 млрд. т.
Мы полагаем, что Татнефть будет и впредь распределять в виде дивидендов 30% чистой прибыли. Важно, что за этим стоят крупные свободные денежные потоки, а не увеличение доли заемных средств в капитале или продажа активов. В 2006 году свободные денежные потоки компании составили $2,96 на баррель – больше они были только у Газпром нефти /$7,50 на баррель/".