Сургутнефтегаз – слабая компания, но хорошие акции, - Тимур Хайруллин, ИК “Грандис Капитал”
17 августа, 2011"На днях Сургутнефтегаз (SNGS) объявил о росте чистой прибыли за полугодие на 40% до 77.8 млрд. рублей. За этот период его выручка составила 381 млрд. руб., что 38% больше показателя аналогичного периода прошлого года. Чистая рентабельность бизнеса Сургутнефтегаза – 20%. Наибольшее влияние на динамику финпоказателей оказали рост цен на нефть и изменение дохода от курсовых разниц. В случае ослабления рубля, чистая прибыль компании в 2011 году может составить 167 млрд. руб.
Сургутнефтегаз – слабая компания, но хорошие акции, - Тимур Хайруллин, ИК "Грандис Капитал"
Данные компании, расчеты Грандис Капитал
Дивидендная доходность привилегированных акций за 2011 года может составить – 11.5%. В соответствии с Уставом Сургутнефтегаза, на привилегированные акции (SNGSP), составляющие 17.7% от уставного капитала, компания должна выплачивать дивиденды в размере 7.1% от чистой прибыли. С учетом нашего прогноза чистой прибыли за 2011 год в размере 167 млрд. руб., и курса доллара на конец года в 29.5 руб. дивидендные выплаты по привилегированным акциям должны составить около $400 млн. /$0.051/1.5 руб. за акцию/, что при текущих уровнях котировок соответствует дивидендной доходности в 11.5%.
Капитализация компания лишь на 15% выше стоимости ее финвложений и денежных средств. После роста с начала года на 22%, стоимость финансовых вложений и денежных средств компании составила 27.6 млрд. долл. При этом капитализация Сургутнефтегаза с учетом привилегированных акций составляет 32 млрд. долл. Соответственно, ликвидные активы компании обеспечивают 85% капитализации компании, что является уникальным случаем для российского рынка. Такая специфика делает Сургутнефтегаз защитной компанией – при росте цен на нефть компания выигрывает от улучшения финпоказателей, а при падении – от переоценки финвложений из-за ослабления рубля.
Дисконт привилегированных (SNGSP) акций Сургутнефтегаза к обыкновенным (SNGS) – неоправданно высок. В настоящее время дисконт префов составляет – около 45% /cреднеисторическое значение этого показателя 40%/. Мы полагаем, что такой дисконт не является оправданным как в связи с крайне низкой возможностью держателей обыкновенных акций влиять на процесс принятия решений менеджмента компании, так и гарантированными дивидендами по привилегированным акциям компании.
Средняя помесячная динамика дисконта SNGSP к SNGS.*
*Медианные значения за период 1999-2010 годы
Дисконт "префов" Сургутнефтегаза к "обычке" значительно сокращается уже осенью. Как показывают данные исторической динамики акций, дисконт SNGSP к SNGS максимален в летние месяцы. Принято считать, что интерес к привилегированным акциям Сургутнефтегаза появляется только в марте, в преддверии закрытия реестра на получение дивидендов. Однако, в реальности, сокращение дисконта "префов" к "обычке" происходит уже осенью. Поэтому уже сейчас можно играть на сокращение дисконта.
Сургутнефтегаз – интересен для покупки. По результатам отчетности и ожиданий по ослаблению рубля мы повышаем целевую цену по акциям Сургутнефтегаза и сохраняем рекомендацию "Покупать". Наша новая целевая цена по обыкновенным акциям - $1.34, по привилегированным – $0.83. Соответственно, потенциал роста по префам /84%/ существенно выше, чем у обыкновенных акций /65%/. Мы рекомендуем, иметь в портфеле защитные акции Сургутнефтегаза, которые могут обеспечить приличную дивидендную доходность".