СТРАТЕГИЯ. Тьма перед рассветом. Инвестиции в расчете на восстановление, - Крис Уифер и Леонид Слипченко, ФК “Уралсиб”

"Бета-Россия. Состояние российской экономики сначала ухудшится, прежде чем начнет восстанавливаться в III и IV кварталах 2009 г. Конъюнктура фондовых рынков останется сложной, а уровень их волатильности будет определяться как внутренними факторами, так и тенденциями, которые будут преобладать на мировых, особенно развивающихся рынках акций, равно как и рынках сырья. В оценках большинства "голубых фишек" и корпоративных облигаций уже учтен самый мрачный сценарий развития событий. Мы считаем эту оценку избыточно негативной, учитывая, что крупнейшие российские компании вполне готовы пережить экономическое ненастье и резкое замедление роста в среднесрочной перспективе. Инвестиции в некоторые акции и облигации, оцененные так, будто их эмитентов ожидает дефолт, могут оказаться весьма прибыльными, после того как рынок пройдет черную полосу. Текущие оценки компенсируют неопределенность ожидания. Наиболее реалистичным нам представляется сценарий, при котором цены на российские активы останутся низкими в I полугодии 2009 г. и резко восстановятся во II полугодии. Помешать воплощению этого сценария в жизнь может как более глубокая мировая рецессия, чем прогнозируется в настоящий момент /в этом случае период низких цен затянется/, так и слишком оптимистический настрой инвесторов, которые предвосхитят восстановление экономики и начнут покупать бумаги на рынках с высоким бета-коэффициентом, в том числе российском /в этом случае рынок восстановится еще быстрее/.

И вновь начало. Мы рекомендуем инвесторам две структуры портфеля. Первую мы называем "Защитные акции", она включает в себя акции, которые мы считаем лучше других подготовленными к тому, чтобы показывать опережающую динамику в сложный период I полугодия 2009 г. Они же, как мы полагаем, подорожают раньше других, когда начнется восстановление рынка. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ эти акции сейчас. Вторая структура портфеля – "Восстающие из пепла" включает и наиболее надежные активы, и те, которые будут оставаться под давлением в период снижения рынка, но резко вырастут в цене после начала ралли. Эти акции мы рекомендуем ПОКУПАТЬ в моменты резкого падения рынков в I квартале 2009 г.

Защитные акции /акции, которые должны показать опережающую динамику в I п/г 2009 г., в алфавитном порядке/: АФК "Система", Газпром, Газпром нефть, Комстар-ОТС, Магнит, МТС, ОГК-4, Полюс Золото, Распадская, РусГидро, Сильвинит /обыкновенные и привилегированные/, ТМК, ФСК, Raven Russia.

Восстающие из пепла /акции, которые должны больше, чем другие, выиграть от ожидаемого восстановления цен на сырье, экономической активности и настроений инвесторов, во II п/г 2009 г. /в алфавитном порядке//: "Защитные акции" плюс: ВТБ, Вымпелком, Группа Дикси, Группа ЛСР, Группа ПИК, Евраз, ЛУКОЙЛ, Мечел, Норильский никель, НЛМК, Сбербанк, ТНК-ВР Холдинг, X5 Retail Group".

www.prime-tass.ru