Стратегия. Следим за денежными потоками, - ИК “Тройка диалог”

"Важность свободных денежных потоков. Ахиллесова пята российского рынка в том, что акционеры получают лишь незначительную часть денежных средств, генерируемых компаниями. Он занимает одно из последних мест среди развивающихся по уровню свободных денежных потоков /за 2005–2009 год свободные денежные потоки были нулевыми/, дивидендной доходности /прогноз на 2009 год – 1,9%/ и доли чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов /прогноз на текущий год – 18%/. В период кризиса инвесторы уделяют все больше внимания этой проблеме, и мы рекомендуем обращать внимание, в первую очередь, на компании, которые генерируют свободные денежные потоки и выплачивают дивиденды.

Способность и желание. На наш взгляд, в оценке инвестиционной привлекательности российских компаний нужно смотреть не только на способность генерировать свободные денежные потоки, но и на намерение делиться прибылью с миноритарными акционерами. Далеко не всегда компании, генерирующие денежные потоки, готовы делиться с акционерами.

Наиболее интересны те бумаги, по которым уже платятся дивиденды – компании, которые уже генерируют достаточные свободные денежные потоки и распределяют часть их среди миноритариев. Из ликвидных акций отметим MTС, Уралкалий и НОВАТЭК, из менее ликвидных – TНK-BP Холдинг, Балтика, привилегированные бумаги Сургутнефтегаза и Ростелекома.

Интересны и те акции, по которым вскоре начнут платить дивиденды – растущие частные компании, которые со временем начнут генерировать свободные денежные потоки и делиться ими с миноритарными акционерами. Назовем Магнит, Peter Hambro Mining, Распадская и Банк “Возрождение”. Кроме того, крупнейшие компании, такие как Сбербанк и Норильский Никель, могут генерировать значительные денежные средства, и мы полагаем, что государство поделится ими с инвесторами.

Непривлекательные – компании, которые либо не генерируют свободные денежные потоки, при этом, не наращивая объемы производства, либо не дают оснований полагать, что намерены делиться прибылью с инвесторами. Классический пример – Транснефть. Традиционно к этой категории также относились Газпром и электроэнергетические компании, и пока нет явных признаков того, что их отношение к миноритарным акционерам переменилось.

Рынок скорректировался несмотря на высокие цены на нефть. За июнь нефть подорожала на 15%, но российский рынок акций /как и мировой нефтяной сектор/ понес потери. В последний раз столь сильный разрыв наблюдался в середине 2008 года, когда фондовые рынки гораздо быстрее отреагировали на стремительное ухудшение в мировой экономике, чем цены на нефть. Мы полагаем, что рыночная обстановка не стабилизируется до тех пор, пока котировки нефти не закрепятся выше отметки в $70 за барр".

Лучшие акции

Нефть и газ – Роснефть, “префы” Сургутнефтегаза

Черные металлы - Магнитогорский МК, Распадская

Цветные металлы - Норильский Никель, Уралкалий

Банки - Сбербанк

Телекоммуникации - МТС

Потребительский сектор - X5 Retail Group, Магнит, Вимм-Билль-Данн

Электроэнергетика – ОГК-4, ОГК-3

Транспорт - НМТП

Компании малой капитализации - Находкинская БАМР, Ленгазспецстрой, Гипроспецгаз, Бамтоннельстрой,

Еврооблигации - Сбербанк 15, ОАК, РусАгро 16

Рублевые облигации – РусГидро, Москва 54, Красная стрела

www.prime-tass.ru