Стратегия. РЕВОЛЮЦИЯ: ЧАСТЬ II. В ПОИСКАХ ГОРИЗОНТА, - Павел Пикулев, ИБ “Траст”
1 августа, 2008Гонка эмитентов за деньгами продолжает набирать обороты, с каждым новым выходом на первичный рынок компании и банки готовы предложить инвесторам все больше. Разумный вопрос в данной ситуации – где предел?
Происходящее на рынке евробондов сильно напоминает то, что происходит в рублевых облигациях. Эмитентам здесь тоже непросто привлекать деньги. В этой связи мы полагаем, что пока доходность рублевых бумаг первого эшелона не достигнет 9.50-10.00%, а по твердому второму эшелону – 10.00-12.00%, рублевые облигации будут оставаться привлекательными для эмитентов.
Фондирование через рынок синдицированных кредитов все еще остается самой дешевой опцией, но не исключено, что и здесь в ближайшее время обострится конкуренция за деньги.
Поведение заемщиков в условиях дальнейшего роста конкуренции за ресурсы будет зависеть от того, кто и для чего привлекает деньги. Мы полагаем, что корпорации с рейтингами уровня ВВ и частные банки /нерозничные/ первыми сойдут с дистанции в гонке за кошельками инвесторов. Первичное предложение долга этих эмитентов уже скоро может пойти на убыль как на внешнем, так и на внутреннем долговых рынках. Навес первичного предложения в бумагах квазисуверенных заемщиков может сохраняться дольше.
Наш совет инвесторам в этой связи стар и не оригинален. Продолжайте держаться короткой дюрации до тех пор, пока навес первичного предложения очевидным образом не пойдет на спад. На рублевом рынке требуйте у эмитентов оферт через 6-9 месяцев, максимум год. Все инвестиции следует рассматривать только по доходности к погашению/оферте. На рынке внешнего долга избегайте бумаг с дюрацией более 3-5 лет.
Полная версия Стратегии