Стратегия. Первый квартал: для начала неплохо, - компания “Атон”

"В первом квартале российские индексы ММВБ и РТС проявили чудеса стойкости, прибавив соответственно 30% и 11%. За тот же период индексы S&P500, Dow Jones Industrial Average, Eurostoxx50, Nikkei 225 упали на 9.5%, 11.3%, 14% и 2.6%.

Можно сказать, что в целом рынок вел себя в соответствии с ожиданиями. За время новогодних каникул инвесторы немного оправились от шока четвертого квартала 2008 года. Объемы торгов на российском рынке в январе говорили о том, что многие крупные игроки предпочли продлить свои каникулы до конца месяца. Такое поведение было полностью оправданным.

В январе мировые финансовые рынки находились в состоянии полной неопределенности. Все ждали прихода к власти новоизбранного президента США Барака Обамы и новых мер по спасению американской экономики.

Российский рынок на это время превратился в площадку для игр спекулянтов. Торги характеризовались повышенной волатильностью на пониженных объемах. В феврале и марте рынок постепенно начал приходить в себя. Этому способствовали, прежде всего, стабилизировавшиеся цены на нефть и завершение резкой девальвации рубля.

В феврале средние объемы торгов на ММВБ выросли на 46,8% относительно объемов января. Мартовский показатель средних объемов превысил аналогичный показатель февраля уже более чем в 2 раза.

Примечательно, что каждый месяц российский рынок находил себе новые драйверы для дальнейшего движения. Помимо традиционной ориентации на динамику американских индексов и цен на нефть, на российском рынке важнейшее влияние приобрел валютный фактор. Из?за девальвации рубля спекулянты буквально сбежали с фондового на валютный рынок. Эта тенденция особенно сильно проявила себя в феврале.

Ситуация в экономике не такая обнадеживающая. Падение ВВП за 1 квартал 2009 года может составить 7%. Промышленное производство в январе снизилось на 16%, в феврале – на 13,2%. Ожидаемая цифра по спаду промышленного производства по итогам квартала составляет 13,9%. Подобных удручающих цифр можно привести еще довольно много.

Однако конец квартала получился довольно оптимистичным: стабилизировался курс рубля, успокоились мировые фондовые рынки, цены на нефть, начиная с середины февраля, постоянно растут.

Появились первые оптимистичные прогнозы, что дно кризиса для России может быть пройдено уже в этом году, а рост экономики начнется в четвертом квартале.

Одним из важных показателей стабилизации стало падение цен на российские CDS /credit default swap/. За март цены на 5?летние российские CDS упали с 783 до 520.

Можно сказать, что к концу первого квартала мировая экономика оправилась от шокового состояния конца 2008 года. Однако стабилизация не означает завершения кризиса. На рынке сохраняются многочисленные риски, главным из которых станет риск неплатежей.

В 4?м квартале 2008 года крупнейшие российские компании получили объемную помощь от государства, которая помогла успешно рефинансировать свою задолженность. В первом квартале на долговом рынке наблюдались многочисленные дефолты, однако главные игроки чувствовали себя вполне комфортно.

Второй квартал опасен с той точки зрения, что спад производства и цен первого квартала заметно снизили денежные потоки компаний от операционной деятельности. Значит, средств на погашения кредитов во втором квартале будет явно не хватать. Сохраняются риски того, что западные площадки несколько "перегрели" себя ожиданиями улучшения ситуации в экономике, в то время как статистика свидетельствует только об усугублении ситуации.

Тем не менее, наличие рисков не означает отсутствие интересных инвестиционных идей. Идей очень много, но постоянно нужно держать "руку на пульсе".

Каждый риск заслуживает отдельного рассмотрения. Так же как и каждая инвестиционная идея. Тому, как наилучшим образом сочетать риски и возможности, и будет посвящена наша стратегия на второй квартал 2009 года".

Полная версия Стратегии

www.prime-tass.ru