СТРАТЕГИЯ МАЙ 2008. В мае позитивные настроения на рынке акций могут сохраниться, - Банк Москвы
5 мая, 2008"Кредитный кризис идет на убыль, что сопровождается растущим оптимизмом на рынке акций. Мы полагаем, что в мае позитивные настроения могут сохраниться, при этом не сключена смена отраслевых приоритетов – если в апреле лучше рынка вели себя нефтянка и металлургия, то в мае в лидеры могут вырваться банки и связь, являющиеся в момента наиболее недооцененными.
Как мы и предполагали месяц назад, апрель оказался хорошим месяцем для рынка, но никакого ралли не произошло. Индекс РТС вырос по итогам месяца на 3.3 %, индекс ММВБ поднялся на 2.4 %. Лучше рынка выглядели нефтяной сектор, черная металлургия, угольные компании, производители удобрений; в аутсайдерах оказались электроэнергетика, связь, банки.
Рост акций происходил на фоне стабилизации мировой финансовой системы /см. подробнее "Долговые рынки"/ и сохранения позитивных тенденций в российской экономике /см. подробнее "Российская экономика"/. Непрекращающееся ралли на сырьевых рынках усилило интерес к российским акциям.
Последним значительным событием месяца стала порция позитивной макростатистики по США – оценка ВВП за 1-й квартал, зафиксировавшая пусть и невысокие, но положительные темпы роста американской экономики, а также апрельский отчет по рынку труда, оказавшийся лучше прогнозов. Опубликованные цифры, позволяющие утверждать, что текущая ситуация в экономике США не слишком драматична, еще более улучшили настроения на мировых рынках.
Таким образом, в новый месяц мы вошли на волне возросшего оптимизма, который, на наш взгляд, может сохраняться в течение мая. При этом говорить о полном завершении кризиса, конечно, пока преждевременно.
Не стоит также забывать о том, что май является статистически одним из самых опасных месяцев в году – вероятность падения индекса РТС в этом месяце составляет42 %,средняя доходностьиндекса РТС в мае за последние12лет равняется всего лишь0.3 %.
Умеренный оптимизм внушает продолжающийся приток средств, усилившийся в конце апреля, после небольшого оттока в начале месяца. При этом стоит отметить, что после довольно продолжительного затишья глобальные фонды вновь обратили внимание на китайские и индийские активы, которые в апреле получили около $ 3.5 млрд чистого притока против $ 3.8 млрд оттока за 1-й квартал текущего года. Впрочем, даже с учетом более скромных результатов за апрель, с начала года фонды, ориентирующиеся на активы России и стран СНГ, получили чистый приток в объеме более $ 1.4 млрд, что составляет около 20 % от стоимости их чистых активов на конец 2007 г., в то время как остальные участники BRIC в лучшем случае показали нулевой прирост относительно стоимости активов.
В то же время, мы отмечаем, что внутренние инвесторы использовали апрельский рост скорее для фиксации прибыли – согласно предварительным оценкам, в апреле чистый отток из открытых ПИФов оказался рекордным за последние полгода – 3.9 млрд руб. /$ 165 млн/. отметке 2 605 пунктов, что предполагает потенциал роста от текущих уровней в размере 22.7 %.
По индексу ММВБ мы оцениваем потенциал роста в 20.9 %.
Мы считаем, что май будет позитивным месяцем для рынка акций, при этом может произойти смена отраслевых приоритетов. В период обострения кризиса инвесторы предпочитали акции компаний с высокими денежными потоками и низким уровнем долга. Такие компании преимущественно сконцентрированы в сырьевых секторах /именно нефтянка и металлургия чувствовали себя лучше других в последние месяцы/. Если же ситуация на долговых рынках продолжит и далее улучшаться, то взгляды инвесторов могут обратиться на компании, бизнес которых в наибольшей степени зависит от долгового финансирования – в первую очередь, это связь, банки и потребительский сектор. Именно телекомы и банки, выглядящие в настоящее время наиболее недооцененными, могут вырваться в лидеры на краткосрочном интервале.
Главные риски, на наш взгляд, по-прежнему связаны с ситуацией в американской экономике, где очевидно реализуется сценарий плавного "сползания" в рецессию. Продолжающееся падение цен на дома, сокращение рабочих мест в экономике, низкий уровень потребительского доверия – пока мы получаем слишком много негативных сигналов, которые могут свидетельствовать о грядущих более серьезных экономических проблемах в США.
Мы также рекомендуем обращать внимание на риторику ФРС и сырьевые рынки – если американской Центробанк прекратит повышение ставок /после снижения ставки до 2 % рынок ждет паузы в цикле смягчения кредитно-денежной политики/ и заговорит о возросших инфляционных рисках, это может спровоцировать схлопывание пузырей, сформировавшихся на рынках commodities".
Полная версия Стратегии
Банк Москвы -http://www.mmbank.ru