СТРАТЕГИЯ: Доллар vs Рубль: перспективы на 2008 г., - ИФК “АЛЕМАР”

"Ипотечный кризис в ФРС США принимает угрожающие формы, ввергнув ведущую мировую экономику в рецессию. Стремясь изменить ситуацию, ФРС прибегла к беспрецедентному снижению базовой ставки: с начала года она была снижена на 2%, при этом спрэд между базовыми ставками в США и Европе достиг 175 б.п., став причиной обвала доллара в I квартале на 8.2% по отношению к евро. На этом фоне встает вопрос: где дно у USD?

Квартальные перспективы.Доллар продолжает падение к европейской валюте. С конца 2007 г. американская экономика начала подавать всесторонние сигналы бедствия. В 2008 г. представители ФРС уже открыто заговорили о наступлении рецессии, задаваясь теперь вопросом, сколько по времени она продлится. Предвидя дальнейшее ухудшение ситуации, ФРС намерена и в дальнейшем продолжать политику снижения ставки притом, что эффективная ставка уже достигла отрицательного значения: при инфляции в 2.4% базовая ставка ФРС составляет 2.25%. Эффект от снижения ставки проявится в экономике к осени, а на текущий момент продолжающиеся вливания ликвидности ФРС не достаточны, они оказывают лишь "обезболивающий" эффект, но никак не решают саму проблему. В такой ситуации ФРС не имеет иного выбора, как продолжать следовать за рынком, снижая базовую процентную ставку уже до неэффективного уровня, так и не дожидаясь эффекта от прошлых послаблений в денежно-кредитной политике. На этом фоне мы ожидаем, что средний курс пары евро/доллар во II квартале составит $1.58, при условии, что ВВП США за январь-март 2008 г. будет положительным.

Долгосрочная стратегия. Начиная со II полугодия 2008 г., вероятно возобновление роста курса доллара. К тому времени в экономике будут уже видны позитивные эффекты от снижения ставок ФРС в январе-марте этого года. С этого времени ФРС кардинально изменит свою политику и, заморозив на какое-то время ставки, начнет вербовать рынок в пользу ужесточения денежной политики. Текущие долгосрочные прогнозы по ставке ФРС закладывают ее снижение до 1.75% в 2008 г. и дальнейшее повышение на 1%: до 2.75% – к концу 2009 г. Во II полугодии ЕЦБ также изменит денежную политику: на фоне ослабления инфляционного давления европейские денежные власти, видимо, уступят просьбам большинства министров Евросоюза /кроме Германии/ и поддержат экономику региона снижением ставки, тем более что спрэд между стоимостью заемных средств в США и Европе играет в пользу последней. Последствиями изменения денежной политики в США и Европе станет укрепление курса доллара, который может достичь уровня $1.42 за евро к концу года притом, что среднее значение курса евро к доллару на II полугодие составит, по нашим оценкам, $1.48-1.50".

Полная версия Обзора

www.prime-tass.ru