Стратегия 3к2008. Бегом от инфляции, - компания “Атон”

"Дорогие инвесторы, вас приветствует аналитическая команда компании "АТОН". Наша работа состоит в том, чтобы давать консультации по поводу вложения свободных денежных средств. Резкий рост инфляции в последние полгода не сделал эту работу легче, тем не менее, мы считаем в своих силах не только уберечь денежные средства от инфляции, но и приумножить их. Инфляция играет против нас – это правда, зато поддержку обеспечивают политическая стабильность и высокие цены на сырье. Глобальная тенденция мировых финансовых рынков характеризуется в последние годы выходом развивающихся стран на лидирующие позиции.

Апокалипсические прогнозы развития России в последние годы с треском проваливаются. Сохранится ли стабильность и дальше зависит от того, смогут ли правящие элиты переставить страну с инерционного пути развития на путь глубокой модернизации и диверсификации экономики. До сих пор было слишком мало сделано, чтобы стянуть Россию с нефтяной иглы, а ведь в этом году мы получили первый серьезный звонок, который заставил задуматься о будущем российской экономики – добыча нефти и конденсата в первой половине года снизилась по сравнению с предыдущим годом; пока снижение незначительно, но все же… В настоящее время только две нефтяные компании показывают рост добычи нефти, в остальных добыча падает или, в лучшем случае, стагнирует. В настоящее время доля нефтегазового сектора в ВВП составляет 21%, но из-за отставания роста экономики от темпов добычи нефти доля нефтяного сектора будет уменьшаться каждый год на 5-6%. Процесс уменьшения доли нефтяного сектора можно было назвать позитивным для экономики, если бы он проходил за счет увеличения производства в ненефтяных отраслях, а не за счет падения нефтедобычи. Честно говоря, нам, участникам рынка, стыдно, что индексы ММВБ и РТС состоят соответственно на 57% и на 53% из акций нефтегазового сектора. Не приведет ли в конце концов стагнация нефтедобычи к стагнации фондового рынка?

Новый президент Дмитрий Медведев выступает за модернизацию российской экономики с устранением сырьевой направленности экономики, усилением частного сектора и снижением влияния крупных государственных корпораций, но что происходит на самом деле? В реальности государство создает новые госкорпорации, например, в сфере развития нанотехнологий, атомной энергии, судостроения… Способна ли Россия к подлинным реформам или ее опять поразит извечная болезнь, когда реальные дела расходятся со словами? Реформы выгодны всем гражданам России, а участникам фондового рынка они выгодны вдвойне, так как создают новые возможности для иностранных инвесторов.

Тесная привязка отечественного рынка к нефтяному рынку предполагает дополнительный риск для инвесторов. Многие эксперты стараются воздерживаться от прогнозов цен на нефть, так как она определяется не столько фундаментальными факторами, сколько объемом спекулятивного капитала, который крупные игроки готовы направить на товарные рынки для снижения потерь от обесценения доллара. Инвесторы пытаются защитить капиталы и вкладывают средства в товарные активы, из которых рынок нефти является одним из самых ликвидных. Мы провели расчет, сколько может стоить баррель нефти, если убрать спекулятивные факторы – по нашим оценкам, справедливая цена составит 100,7 долларов за баррель, что на 35% ниже текущих цен. Если предположить что влияние спекулятивного капитала на котировки нефти в конце концов ослабнет, коррекция цен на нефть будет болезненной. Не менее болезненной будет и коррекция цен на нефтяные акции.

В стратегии 2008 мы выдвинули три прогноза развития ситуации на фондовом рынке. Наш оптимистичный прогноз предусматривал рост индекса по итогам 2008 года до 3200 пунктов.

Пессимистичный прогноз предусматривал сценарий, что индекс РТС закончит год на отметке 2550 пунктов.

К сожалению, неопределенность на мировых рынках, которую мы наблюдаем со второй половины 2007 года, не могла не отразится негативным образом на отечественным фондовом рынке. В этой стратегии мы оцениваем степень влияния рынка США на отечественный фондовый рынок и с удовольствием констатируем, что это влияние с каждым кварталом уменьшается.

Несмотря на то, что цели роста по индексу РТС на конец года, которые мы ставили в начале года, пока не выполнены, целевые цены по отдельным эмитентам выполнены в 48% случаев. На наш взгляд, это неплохой результат полугодия. В стратегии на третий квартал мы даем новые торговые идеи, соблюдая при этом принципы, объявленные в предыдущих стратегиях. Мы по-прежнему считаем целесообразным сместить центр инвестиций с краткосрочных на долгосрочные операции.

Мы, по-прежнему, считаем, что Россия претендует на роль "тихой гавани" для западных инвесторов в бушующем шторме мировой финансовой нестабильности. Так из стран-членов БРИК за I полугодие 2008 года после январского обвала в плюс смогли выбраться только российский и бразильский фондовые индексы, показав прирост в 2,1% и 10,9%, соответственно. Индия и Китай, в свою очередь, опустились на 26% и 42%. Данные показатели по SENSEX и SSE оптимизма явно не внушают.

Именно Россия и Бразилия являются приоритетными странами для инвестиций. Но с учетом географической удаленности европейские инвесторы точно будут смотреть в сторону России. Да и турбулентность американского рынка ощущается российскими игроками все меньше. Проведенное нами исследование относительно зависимости российского и американского рынка демонстрирует обнадеживающие результаты. Так корреляция между индексом РТС и S&P500 в месячном диапазоне показала тенденцию к снижению. Высокие уровни данного показателя в январе /0,48/ снизились до минимального уровня /0,14/ в мае.

При том что полугодовая волатильность индексов находится на сравнимом уровне, большая доходность российского рынка /2,1% у РТС против -5,9% у S&P500/ делает российский рынок по-настоящему привлекательным".

Полная версия стратегии

www.prime-tass.ru