“Стратегический список” не повысит привлекательность рублевых облигаций, - Егор Федоров, Банк Москвы

"На этой неделе станут известны имена системообразующих предприятий, которые предполагается уберечь от кризиса в первую очередь. Критерии попадания в этот список уже были озвучены. Мы также полагаем, что распределение предприятий произойдет с учетом приоритетности отраслей, состав которых также был озвучен ранее. Отраслевая структура компаний, которым будет оказана поддержка, участникам внутреннего долгового рынка может очень сильно напоминать докризисную отраслевую структуру бумаг в обращении.

Мы полагаем, заметная часть компаний, которая в итоге будет представлена общественности, уже присутствует на рынке рублевых облигаций. Дело в том, что большинство крупных и значимых для экономики предприятий так или иначе использовала внутренний долговой рынок.

Не исключено, что первоначальный вариант списка будет пересматриваться много раз и станет поводом для всевозможных политических и экономических игр. В то же время, само анонсирование списка даст повод для глубокого кредитного анализа текущего состояния предприятий: достаточно ли будет средств расплатиться с кредиторами, на какой период хватит госсредств, каким образом будет осуществляться помощь – субсидированием процентной ставки, вхождением/увеличением капитала и/или предоставлением государственной гарантии, и т. д. Ответы на эти вопросы будут даны уже после того, как список будет опубликован.

Попадание эмитента долгового рынка в "белый список" предприятий позволяет нам сделать по крайне мере три вывода в отношении его кредитного качества и привлекательности публичных обязательств:

1/ Кредитное качество эмитента заочно повышается в глазах инвесторов и еще больше – в глазах представителей госбанков. По крайней мере, этот вывод можно сделать в отношении авиакомпании "Сибирь": госбанки "будут встречаться и разговаривать" после того, как компанию включат в список.

2/ Не дает полной защиты по публичным обязательствам. Доступность кредитов является, чуть ли не ключевой кредитной характеристикой в настоящее время. Для эмитентов, получивших господдержку, это качество является очень важным, но не обязательным и не дает полной защиты от дефолта/ технического дефолта. Инвесторам не стоит забывать и про сценарий "МиГ-Финанс" и про гарантии региональных правительств, обернувшихся "техническим" или "выборочным дефолтом".

3/ Валютный риск заметно снижает привлекательность всех рублевых облигаций. С точки зрения привлекательности рублевых облигаций эмитентов, получивших господдержку, вопрос упирается в соотношение "доходность/ожидаемое ослабление курса рубля". Не исключено, что Банк России еще какое-то время будет контролируемо ослаблять курс рубля, что играет против всех рублевых облигаций.".

Банк Москвы –www.bm.ru

www.prime-tass.ru