Страшный рост резервов! - Денис Попов, NetTrader

"Резервы российского ЦБ за прошлую неделю выросли впервые с конца сентября текущего года. Объём резервов вырос на $5 млрд. до $454,9 миллиардов. Конечно, результат этой недели, по всей видимости, окажется точечным, на этой неделе наблюдаются очередная волна валютных интервенций Центробанка с целью ослабить давление на курс рубля. Это давление продолжает сохраняться вопреки, или, из-за продолжающейся политики ослабления курса рубля к доллару США и к бивалютной корзине.

Ранее я приводил графики динамики российских денежных агрегатов. Наблюдается динамика существенного ослабления их роста, что является отражением оттока капитала из страны и валютных интервенций ЦБ в этих условиях. Массовое бегство капитала со всего мира в октябре привело к росту денежной базы США. До этого момента власти США справлялись с поддержкой внутренней экономики – вливая деньги в собственную банковскую систему, терпящую крах, они их успешно абсорбировали и не допускали существенного роста денежной базы. Но в последние месяцы рост денежной базы зашкалил /33% к октябрю 2007 году и 72% в конце второй декады ноября к концу ноября 2007 года/. Заметное усиление роста денег в обращении произошло и в еврозоне, хотя в значительно меньших объёмах /данных за ноябрь пока нет/. С одной стороны, данные тенденции были ожидаемы, но их размер и скорость изменения пугают. Учитывая высокую корреляцию в развитых странах между динамикой денежных агрегатов и динамикой цен, данные тенденции должны вызвать всплеск инфляции, даже в условиях дефляции в мире. Остаётся только под вопросом, какой лаг этой взаимосвязи в меняющихся рыночных условиях.

В этих условиях уже не так отталкивающе выглядит политика Центробанка РФ по девальвации рубля к доллару США. Существуют объективные факторы, указывающие на возможное ослабление доллара США в среднесрочной перспективе. И тут возникает вопрос, а как бы чувствовали себя отечественные компании в условиях укрепления рубля по отношению к доллару США? Наверное, крайне плохо, так как курсовая конкурентоспособность их продукции существенно снизится.

Что касается ЕЦБ, то он поступает абсолютно правильно, менее агрессивно снижая ставку рефинансирования в условиях роста денежного предложения. Ценовая стабильность всегда была ключевым приоритетом ЕЦБ, ведь это вопрос европейского единства.

В соответствии сегодняшнего решения ЕЦБ снизил ключевую ставку на 0,75 п.п. до 2,5%. Банк Англии в это же время снизил ставку рефинансирования на 1 п.п. до 2 процентов. Всё указывает на то, что в Великобритании экономическая ситуация продолжает оставаться существенно хуже чем в зоне евро".

www.prime-tass.ru