Спокойствие, только спокойствие или эволюция процентной политики, - Денис Попов, компания NetTrader

"На фоне очередного расширения коридора курса рубля к бивалютной корзине, которое произошло в пятницу, многие участники денежного рынка, а также аналитики задумались о том, а не повысит ли одновременно ЦБ ставку рефинансирования. Данная схема уже использовалась как системное противодействие оттоку капитала. По мнению трейдеров ЦБ в начале текущей недели продолжает осуществлять интервенции по поддержанию курса рубля, так что есть основания полагать, что отток капитала продолжается.

Объективным является то, что с возникновением перманентного дефицита ликвидности банковской системы, ставка рефинансирования приобрела всё большее влияние на экономическую активность в Российской Федерации. Коммерческие банки по инструментам рефинансирования ЦБ должны уже больше 2 трлн. руб. или около 10% активов всей банковской системы. И объём этот в ближайшей перспективе не снизится, а вероятнее всего вырастет.

Сейчас ставка рефинансирования максимально приближена к уровню инфляции, а соответственно отражает реальную стоимость денег. Такие периоды были и раньше, но банковская система тогда "страдала" от избытка денег и ставка рефинансирования не работала. Сейчас ситуация радикально изменилась.

Повышение ставки рефинансирования до положительного уровня в реальном исчислении /т.е. выше уровня инфляции в годовом исчислении/ будет означать продолжение политики защиты экономики РФ от перегрева /её активно реализовывала власть в I полугодии/. Сейчас говорить, что экономика перегрета, никому не придет в голову.

Так, по данным РЖД грузооборот в ноябре упал на 11,5%, что является достаточно сильным индикатором вероятного снижения промышленного производства в Российской Федерации в конце года. На этом фоне появилась неподтверждённая информация, что Минэкономразвития, пересматривая макропрогноз на 2009-2011 годы, уже закладывает существенное снижение ожидаемого промышленного выпуска в последние месяцы года. Подтверждений этому предостаточно и в новостных лентах. Заводы приостанавливают выпуск, отправляют работников в неоплачиваемый отпуск, растёт безработица и т.д. Самое время появиться новому инструменту стимулирования экономической активности, который будет действовать результативно и направленно, а не сигнально.

Продолжать увеличение ставки рефинансирования бессмысленно не только с точки зрения формирования её как инструмента денежно-кредитной политики, но и с точки зрения использования её для регулирования экономической активности. Конечно, можно опровергнуть данное утверждение тем, что в теории реальный уровень ставки определяется путём сравнения с ожидаемой, а не с фактической инфляцией, или с разрывом между потенциальным и фактическим выпуском в экономике. Тем не менее, учитывая высокую вероятность попадания официальных прогнозов инфляции в "молоко", существенно снизившийся отток капитала, а также наметившийся негативный тренд промышленного выпуска - аргументов для повышения ставки рефинансирования нет. Напротив, всё указывает на то, что в ближайшее время она должна быть привязана к вероятно падающему инфляционному тренду, возможно оставаясь на незначительном отрицательном уровне в реальном выражении", - Денис Попов, старший аналитик компании NetTrader

www.prime-tass.ru