Спасать рынки, а не индекс, - Павел Пикулев, ИБ “Траст”
13 октября, 2008"В прошлую пятницу Премьер-министр Владимир Путин заявил, что на следующей /нынешней/ неделе начнется размещение государственных денег, предназначенных для скупки акций. Объем размещаемых средств составит RUR175 млрд. в этом году и еще как минимум столько же в следующем.
Доступные для размещения в этом году RUR175 млрд. – это слишком маленькая сумма, чтобы удержать рынок от падения. По текущему курсу эта сумма составляет US$6.71 млрд. Для сравнения: только на прошлой неделе Центральному Банку пришлось продать валюты из своих резервов на US$14-15 млрд., чтобы не допустить падения курса рубля в результате оттока капитала. Если сейчас на рынке акций появятся биды на US$6,7 млрд., это приведет лишь к тому, что паникующие нерезиденты "отдадут" в эти биды все, что успеют, затем купят на вырученные средства валюту у ЦБ и уведут эти деньги из России. Результат – снижение ЗВР еще на US$6,7 млрд. и, возможно, краткосрочный рост котировок, но ничего более.
Есть более интересные и полезные пути использования этих средств.
Во-первых, наиболее очевидным кажется "спасение" на эти деньги "зависших" в западных банках крупных пакетов акций российских компаний, которым угрожает экстренная продажа вследствие наступления "марджин-колла". С одной стороны, это позволит снизить давление на вторичный рынок акций, с другой, что более важно, позволит предотвратить "уход за рубеж" контроля над важнейшими российскими предприятиями.
Вторым полезным путем использования данных средств является поддержка не рынка акций, а внутреннего долгового рынка, емкость которого гораздо меньше, чем емкость рынка акций, и его проще взять под контроль. В настоящий момент в обращении находится высококачественные долговые инструменты на сумму около RUR380 млрд. Интервенции на этом рынке могли бы помочь стабилизации ставок на этом рынке и "разгрузили" бы балансы ключевых его участников. В перспективе эта мера способствовала бы оживлению внутреннего долгового рынка, который сейчас, в силу отсутствия ценовых ориентиров и уверенности в завтрашнем дне, совершенно закрыт для новых заимствований. Восстановление внутреннего долгового рынка облегчило бы рефинансирование корпоративного долга.
Не имеет смысла спасать фондовые индексы ради спасения фондовых индексов. Падающие котировки – это не причина болезни, а лишь ее симптом. Причем симптом второстепенный. Первоочередную важность имеет восстановление доверия в финансовой системе и недопущение дальнейшего распространения кризисных явлений в экономике. Ключевую важность имеет:
- предотвращение массового оттока частных депозитов из банков;
- восстановление доверия на межбанковском рынке;
- возобновление циркуляции ликвидности во всех "кругах" банковской системы;
- поддержка капитала банков;
- возобновление кредитной активности банков.
Когда ситуация в финансовом секторе будет взята под надежный контроль, рынок акций начнет восстанавливаться сам собой без дополнительных вливаний со стороны государства.
России повезло "заразиться" глобальным вирусом с заметным опозданием, поэтому у нас есть шанс учиться на ошибках Запада и действовать с опережением.
На наш взгляд, весь прошедший год действия властей США и Евросоюза на шаг отставали от развития глобального кризиса. Когда надо было поддерживать ликвидность, они, опасаясь инфляции /правда, небезосновательно/, делали это в меньших, чем необходимо, объемах. Когда надо было поддерживать капитал и доверие в финансовой системе, они закачивали в нее гигантские объемы ликвидности. Сейчас они занялись капиталом и доверием, однако и на этот раз поздно. Рынки уже не верят в возможность государств справиться с кризисом, в результате, уже есть пример, когда финансовую устойчивость потеряла целая страна, пусть и небольшая.
Мы полагаем, что у России еще есть шанс отгородиться от мирового финансового шторма стеной денег, однако для этого эти деньги нужно использовать с максимальной эффективностью. Приоритетом, на наш взгляд, должно стать не спасение абстрактных пунктов индекса РТС, а предотвращение возникновения цепной реакции в банковской системе, которая сейчас "косит" западные банки один за другим. Сохранится финансовая система – сохранятся и рынки. В противном случае акциями просто некому будет торговать", - Павел Пикулев, ИБ "Траст"