Ситуация накаляется: как крах Bear Stearns скажется на российском рынке, - ИК “Тройка диалог”

“Эффект домино” распространяется на Восточную Европу. После краха Bear Stearns банки и хеджевые фонды по всему миру, вероятно, продолжат сокращать уровни кредитования, т. е. будут продавать то, что могут, а не то, что следует. Уязвимее всего оказались рынки и валюты, зависящие от иностранного капитала, в особенности капитала банковского. Восточная Европа в наибольшей опасности, а в ней уязвимее всего Венгрия, где отношение кредитов иностранных банков к ВВП приблизительно равно 70%, и Румыния /50%/. Рост цен на сырье лишь усиливает давление на большинство восточноевропейских рынков. Страх побеждает жадность, и мы также ожидаем, что ослабится поддержка региональных валют, таких как турецкая лира /до сих пор удивительно сильная, несмотря на крупное отрицательное сальдо счета текущих операций/ – глобальная “распродажа” сказывается на счете движения капитала.

В краткосрочной перспективе кризис заденет даже Россию. В период экономического спада, как всегда, усиливается взаимозависимость рынков, и российский рынок – большой и ликвидный, – вероятно, сильно пострадает, как уже было в минувшем январе. На этот раз выше всего риск для “кредитозависимых” активов – банков и недвижимости, – поскольку инвесторы теперь придают куда меньше значения ценам на сырьевые товары. В краткосрочной перспективе “тихой гаванью” могут послужить четыре малоликвидных сегмента, динамика которых лучше, чем рынка в целом, – удобрения, уголь, золото и земельная собственность. Когда пройдет первое потрясение, вызванное глобальным снижением ликвидности, бумаги нефтегазового сектора также могут опередить рынок.

Перспективы российского рынка по итогам года благоприятны. Мы по-прежнему считаем, что в текущем году российский фондовый рынок вырастет: кредитный кризис оказывает ограниченное влияние на его фундаментальные показатели. Золотовалютные резервы России приближаются к $500 млрд., положительное сальдо счета текущих операций превышает $80 млрд., а приток прямых иностранных инвестиций за год может составить $40 млрд., и мало кто полагает, что курс рубля пойдет вниз. При этом отношение совокупного российского долга к ВВП – менее 40%, а значит, заемные средства не играют ключевой роли на рынке. Совокупный объем заимствований у зарубежных банков – лишь 15% ВВП, а краткосрочных – 7% ВВП, и даже если все иностранные банки потребуют от российских заемщиков досрочного погашения, положительное сальдо счета текущих операций почти полностью покроет эту сумму. Главные опасения у инвесторов вызывают перспективы роста российской банковской отрасли, но и здесь мы не видим серьезных причин для беспокойства: на еврооблигации и иностранные синдицированные кредиты приходится только 10% обязательств сектора, зато на депозиты российских физических лиц и организаций – 50%, и объем этих депозитов по-прежнему увеличивается на 30% в год – следовательно, в 2008 году банковский сектор может вырасти даже если зарубежные кредиторы потребуют полного погашения долга.

Поддержку рынку оказывают высокие котировки нефти. Основной риск российского фондового рынка прежний – начало глубокой и продолжительной рецессии в США. Если цена нефти опустится ниже $60, профицит бюджета России и положительное сальдо ее счета текущих операций начнут быстро сокращаться, и инвесторы занервничают – с полным на то основанием. Впрочем, пока нефть дорожает, и это – залог устойчивости российского рынка в обстановке мировых потрясений.

Тройка Диалог выставляет котировки на 2,0–2,5% ниже уровней предыдущего закрытия".

www.prime-tass.ru