Северо-Западный Телеком: Повышение справедливого уровня цен, - Илья Федотов, ИК “Велес Капитал”
20 июля, 2009"По итогам 2008 г. Северо-Западный Телеком (SPTL) получил выручку в размере 25,2 млрд руб., операционную прибыль на уровне 4,6 млрд руб., чистую прибыль в размере 2,6 млрд руб.
В настоящий момент мы смотрим на СЗТ как на одну из наименее рисковых МРК с точки зрения кредитных рисков. Компания объявила о значительном снижении капзатрат /около 4 млрд руб. в год/, что позволит ей комфортно пережить нестабильные времена в российской экономике.
Вместе с тем стоит отметить регулятивные моменты, как положительные, так и отрицательные для компании. В числе позитива – прогнозы МЭР относительно динамики тарифов на услуги местной связи, которые оказались лучше прежних предположений правительства. Это несомненный плюс, несущий, впрочем, дополнительные риски для СЗТ, такие как возможность оттока абонентской базы, а также "расслабленность" в отношении контроля над расходами /отметим, это применимо ко всем МРК/. В качестве явно негативного момента – фактическое повышение с 2011 г. налоговой нагрузки на бизнес в виде повышенной ставки ЕСН /страховых взносов/. Данные изменения мы учли в нашей модели.
Наша новая оценка акций СЗТ (SPTL) составляет 0,5030 долл. за одну обыкновенную и 0,3773 долл. за одну привилегированную (SPTLP) бумагу /прежние оценки – 0,3008 долл. и 0,2256 долл. соответственно/. С учетом потенциала роста котировок мы выставляем рекомендации "ПОКУПАТЬ" на оба типа акций компании /прежние рекомендации – "ПОКУПАТЬ" и "ДЕРЖАТЬ" по обыкновенным и привилегированным бумагам соответственно/. Добавим, что рекомендации даны только на основе фундаментальной привлекательности компании и не учитывают фактор реорганизации Связьинвеста".