Сбербанк: Повышение теоретической цены, - Ренессанс Капитал

"Мы повышаем теоретическую цену с USD2.03 до USD2.72 за обыкновенную акцию Сбербанка (SBER) на основании ожидаемого уровня прибыли и уверенности в скором восстановлении показателей. Наш новый прогноз чистой прибыли предполагает рост в 2010 г. примерно в семь раз относительно очень низкой базы, поскольку мы существенно уменьшили ожидаемый уровень резервов на потери по кредитам. Мы прогнозируем постепенное восстановление показателей к 2011 г.

Уверенность в восстановлении. В отношении тенденций качества активов руководство Сбербанка перешло от осторожных прогнозов /телеконференция по результатам первого квартала/ к сдержанно оптимистичным /телеконференция по отчетности за второй квартал/. Это обстоятельство, а также наши ожидания постепенного восстановления российской экономики в 2010 г. /рост ВВП на 4.2%/ учтены в наших новых прогнозах и оценке стоимости акций Сбербанка.

Впечатляющие операционные результаты. Даже в сложных кризисных условиях Сбербанку удалось повысить чистую процентную маржу /7.8% в первом полугодии, +100 б. п. с начала текущего года/ и добиться роста комиссионных доходов на 21% в годовом сопоставлении. В результате прибыль за январь-июль увеличилась на 45% к аналогичному периоду прошлого года. Меры по оптимизации расходов также дают эффект: в годовом сопоставлении затраты выросли на 2%, а коэффициент Затраты/Доходы в первом полугодии составил 36%.

Оценки по-прежнему привлекательны. Несмотря на недавнее ралли котировок – на 27% за один месяц – акции Сбербанка в настоящее время торгуются с коэффициентом P/B 2009П 1.6 /с учетом пересмотра наших прогнозов в сторону повышения/. На наш взгляд, следует обратить внимание на среднесрочный коэффициент P/E: прогнозный показатель на 2011 г. составляет 5.1. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА по бумагам Сбербанка.

".

www.prime-tass.ru