Сбербанк: Пересмотр оценки акций банка, - Сергей Перминов, Рай, Ман энд Гор секьюритиз

"Мы пересмотрели нашу оценку акций Сбербанка (SBER), отразив результаты за 3 квартал, более низкую ставку дисконтирования и новые макроэкономические прогнозы. Хотя наша оценка чуть ниже рынка, мы считаем, что в банковском секторе обыкновенные акции Сбербанка сейчас наиболее интересны.

Мы повысили наш прогноз прибыли на акцию на 2010 и 2011 годы с $0.12 и $0.18 до $0.19 и $0.32, отражая в основном более низкие отчисления в резервы /мы снизили прогноз резервов на плохие кредиты с 14% в 2010 году и 15% в 2011 году до 11.5% и 12%/ и более высокий ожидаемый курс рубля. Хотя наши прогнозы прибыли на акцию немного ниже консенсуса, мы считаем их достаточно оптимистичными.

Кроме того, мы использовали новые макроэкономические прогнозы и снизили ставку дисконтирования до 11.5%. Наша оценка безрисковой ставки снижена с 8.5% до 7%, но оценка беты повышена с 0.75 до 0.9, отражая общее увеличение коэффициента бета финансовых компаний.

На наш взгляд, при текущих ценах все банки оценены примерно одинаково. В сентябре мы писали, что банки 2 эшелона дороже голубых фишек, однако их динамика с тех пор была существенно хуже, и сейчас, на наш взгляд, они оценены примерно так же, как голубые фишки. Учитывая, что ни один из банков не стоит существенно дешевле остальных, мы бы выбрали наиболее качественные бумаги /такие как обыкновенные акции Сбербанка/.

Наши новые целевые цены акций Сбербанка составляют $3.0 за обыкновенную и $2.3 за привилегированную акцию. Несмотря на достаточно оптимистичные прогнозы финансовых показателей, наши оценки чуть ниже рынка. С другой стороны, среди банковских акций обыкновенные акции Сбербанка, возможно, наиболее интересны, так как это самые качественные и ликвидные бумаги, оцененные примерно на том же уровне, что и акции других банков".

www.prime-tass.ru