Рынок облигаций “погрустнел”, наблюдая за акциями. Ликвидность нас спасет, - ИБ “Траст”
22 января, 2008"В начале недели снижение котировок большинства бумаг первого эшелона продолжилось. Неудивительно. Когда на фондовом рынке творится такое /!/, трудно ожидать покупок. Впрочем, по-прежнему комфортный уровень рублевой ликвидности удерживает игроков от агрессивных продаж. Согласно нашим прогнозам, банковская ликвидность останется на комфортных уровнях как минимум до конца февраля, так что вполне можно надеяться, что рынок рублевых облигаций избежит в ближайшее время серьезного падения. А там, вероятно, и рынок акций стабилизируется. Как показывает опыт, акции падают быстро, глубоко, но к счастью, по времени этот процесс обычно не затягивается.
Большинство корпоративных бумаг первого эшелона вновь закрылось в негативной зоне, потеряв около 20 бп в среднем по ценам закрытия, при этом активность была нетрадиционно высокой для начала недели. Наибольшая активность была сосредоточена в бумагах Газпром-4. Лидерами падения стали Лукойл-3, МосОбл-7, РСХБ-3, Газпром-8, МГор-44, подешевевшие более чем 25 бп. Второй эшелон преимущественно находился под давлением продавцов. Лучше рынка выглядели выпуски ТюменьЭнерго, ГидроОГК и ИРКУТ-3, которые закрылись в плюсе.
Динамику хуже рынка продемонстрировали ЦентрТел-4, ЮТК-3, ОГК-5, СамарОбл-3, ХКФБ-2, ХКФБ-4.
Мы рекомендуем покупать наиболее доходные короткие бумаги второго и третьего эшелонов в банковском секторе и секторе розничных сетей, например, интересны выпуски ХКФБ-4 /YTP 12.42%/, РусСт-6 /YTP 12.09%/, Марта-1 /YTM 18.20%/, Копейка-3 /YTP 16.25%/.
Аукционы Минфина по размещению ОФЗ на сумму RUR25 млрд.
23 января Министерство финансов проведет аукционы по размещению новых выпусков: ОФЗ 26200 /RUR8 млрд./ и ОФЗ 46022 /RUR9 млрд./, а также доразмещение ОФЗ 46021 /RUR8 млрд./. По просьбам трудящихся, ниже мы даем ориентиры по прайсингу новых выпусков.
Выпуск ОФЗ 26200 имеет постоянную купонную ставку на уровне 6.10%, а доходность к погашению 17 июля 2013 года составляет YTM 6.24% при дюрации 4.7 года /из расчета номинальной стоимости/, то есть выпуск по своему положению будет близок ОФЗ 46014 /YTM-6.25%/, чья доходность служит для него вполне очевидным ориентиром. Таким образом, цена по новому выпуску ОФЗ 460200 около номинала смотрится вполне адекватной.
Выпуск ОФЗ 46022 имеет убывающую купонную ставку и амортизацию, а доходность к погашению 19 июля 2023 года составляет YTM 6.55% при дюрации 9.53 года /из расчета номинальной стоимости/. Для ОФЗ 46022 лучшим ориентиром может служить доходность ОФЗ 46018 /YTM 6.49%/ плюс премия около 10 бп. Таким образом, справедливой по ОФЗ 46022 нам видится доходность около 6.60%, что соответствует цене около 99.5% от номинала. Плюс к этому при участии в аукционах по размещению новых выпусков вполне можно потребовать премию 10-30 бп по цене".