Рынок нефти: как поймать “Золотую антилопу”? – ИК “Максвелл капитал”

"Устойчивый рост стоимости товарных активов, наблюдавшийся на протяжении нескольких лет, обосновывается теорией "товарного суперцикла", апеллирующей к дисбалансу спроса и предложения. С этой точки зрения, мощный подъем, начало которого относится к 2001 г. и связывается с активным промышленным развитием Китая и Индии, будет продолжаться еще довольно долго. Противоположное мнение усматривает в недавнем росте товарных цен значительную роль спекулятивных факторов, что означает раздувание рыночного "пузыря", схлопывание которого способно отбросить рынок на несколько лет назад.

В условиях снижения стоимости энергоносителей вопрос о характере недавнего роста имеет принципиальное значение для оценки перспектив рынка нефти. Является ли текущая коррекция временной передышкой в ходе многолетнего подъема или началом "медвежьей" фазы цикла, в значительной степени зависит от соотношения фундаментальной и спекулятивной составляющей в ходе недавнего ралли на нефтяном рынке. Фактором неопределенности остается геополитика, и часть этой неопределенности закладывается в премию за риск.

Цикличность мировой экономики является основным фактором фундаментального характера, определяющим соотношение спроса и предложения и, соответственно, стоимость сырьевых товаров в долгосрочном периоде. Однако данные о производстве, потреблении и запасах нефти не дают оснований для вывода о дефиците энергоносителей на мировом рынке, адекватном удвоению цен в течение года.

Увеличение денежного предложения в мировой экономике, активное развитие индустрии хедж-фондов, изменение механизма торгов нефтяными фьючерсами и перевод средств с рынка недвижимости в товарные активы создали условия для спекулятивного роста цен на нефть.

Дополнительным фактором удорожания нефти в 2001-2008 гг. стало повышение премии за риск, вызванное усилением террористической угрозы и новым витком геополитической напряженности на Ближнем Востоке.

Аналогии с ситуацией в Интернет-секторе в конце 1990-х – начале 2000-х гг. на фоне ослабления мировой экономики, укрепления курса доллара и изменении стратегии хедж-фондов указывают на то, что разворот в динамике нефтяных цен в июле 2008 г. не является краткосрочным.

Отсутствие надежных статистических данных не позволяет точно рассчитывать справедливую цену, однако очевидно, что нефть выше $100 за баррель неспособна обеспечить рост мировой экономики при приемлемом уровне инфляции. В среднесрочном периоде стоимость нефти должна опуститься до уровня, необходимого для стабилизации мировой экономики. При прочих равных условиях нейтральная для экономики стоимость нефти соответствует уровню 2004 г., т.е. $30-40 за баррель. С учетом инфляции, курса доллара и премии за риск, приемлемый для мировой экономики уровень цен находится в диапазоне $45-60 за баррель".

Полная версия обзора

www.prime-tass.ru