Рынок капитала в ЕС находится в состоянии комы, - Николай Кащеев, Сбербанк РФ
23 августа, 2011"Первое внятное свидетельство того, что на самом деле происходит на европейском межбанковском рынке получено от Morgan Stanley /позволим себе немного нарушить принятую этику не цитировать конкурентов, хотя, по нашему мнению, эта практика в условиях ускорения циркуляции и увеличения объема информации устаревает/. Итак, вот график - выпуск рыночных инструментов привлечения средств европейскими банками в 2011 г.:
Рынок капитала в ЕС находится в состоянии комы, - Николай Кащеев, Сбербанк РФ
График говорит сам за себя: рынок капитала в ЕС находится в состоянии комы и, видимо, держится исключительно на активности центральных банков США и Европы. Напомним, что мы предполагали, что в основе удивительной стабильности курса евро/доллар лежат, в том числе, проблемы фондирования в еврозоне. Создается впечатление, что эта ситуация, когда рынок подменяется активностью монетарных властей, уже признается участниками рынка нормальной. Не удивительно -многие из них также теперь находятся в зависимости от воли [монетарную] власть предержащих.
Согласно сообщению ЕЦБ, он на этой неделе монетизировал /купил, по-простому/ проблемных суверенных облигаций на сумму 14.3 млрд.евро /после 22 млрд. на прошлой/, доведя таким образом общий объем покупок за все время свей неевропейской версии TARP до 110 млрд.евро. Так история кризиса subprime повторяется на европейском континенте с его спецификой.
Теперь растут ожидания от очередного выступления Б.Бернанке в Джексон Хол /"норе Джексона"/ в пятницу, где он год назад де факто объявил о будущем QE2. Воспоминания о последовавшем ралли греют душу "инвестиционному сообществу", занятому последние годы переработкой свеженапечатанных денег в спекуляции. Многое говорит за то, что QE3 в каком-то /закамуфлированном/ виде будет объявлено, несмотря на явный провал QE2. Просто других средств нет. ФРС следует принять во внимание относительно высокую инфляцию с одной стороны и высокий уровень недоверия к экономической политике реального сектора с другой. Поэтому QE3 не будет названо напрямую QE /новой эмиссией долларов/ и, видимо, будет оформлено фразами о долгосрочном характере принимаемых мер.
Несомненно, дебаты вокруг потолка госдолга США нанесли некий ущерб реальному сектору, так как добавили неопределенности относительно долгосрочных перспектив /в налоговой сфере/, и теперь надо этот эффект нивелировать. Верные же адепты ФРС - первичные дилеры - с готовностью приняли бы QE в прямом и неприкрытом виде. Однако, как мы отмечали ранее, эффект от QE3 был бы, вероятно, более краткотечным и менее выраженным, чем даже от QE2. "Всех кроликов уже достали из цилиндра," - так говорят участники рынка про деятельность ФРС и правительства США. Пора попробовать иные методы - например те, что предлагают оппоненты Обамы /развязывание частной инициативы и сворачивание госстимулов в целях жесткой балансировки бюджета/. Однако еще раз повторимся: сегодня спусковой крючок нового витка кризиса - в ЕС. И там никакой ясной новой идеи вообще не видно".