Русский Стандарт и РСХБ недооценены, - Райффайзенбанк Австрия

"В последние недели на фоне напряженности внешних рынков мы наблюдаем спекулятивные продажи в отдельных рублевых бумагах. В особенности заметны "выборочные" продажи в сегменте банковских бумаг. Мы отмечаем, что в ряде случаев это привело к появлению дисбаланса кредитных спрэдов. По нашему мнению, текущие цены по ряду выпусков благоприятны для покупок. В качестве наиболее привлекательных мы выделяем облигации Русского Стандарта и Россельхозбанка.

В условиях высокой волатильности на внешних рынках вполне естественно выглядит стремление инвесторов уменьшить дюрацию портфеля, продав длинные и "переоцененные" бумаги. Однако в российских условиях "жертвами" такой стратегии становятся наиболее ликвидные выпуски, при этом выбор эмитентов для закрытия позиций часто выглядит не вполне обоснованным с точки зрения кредитного качества.

Среди наиболее "пострадавших" /и соответственно, наиболее привлекательных на новых ценовых уровнях/ выпусков финансового сектора мы выделяем следующие:

• Русский Стандарт-5,8 Спрэды 5-го и 8-го выпусков БРС /дюрация 1.1-1.2 года/ расширились до 300-310 б.п. к ОФЗ. На наш взгляд, нет никаких оснований для того, чтобы облигации БРС торговались с более широкими спрэдами, чем, например, выпуски УРСА-Банка сопоставимой дюрации. Спрэды по бумагам УРСА-Банка не превышают 280 б.п., хотя БРС имеет более высокий рейтинг от Moody’s.Мы видим потенциал сужения спрэдов бумаг БРС до 250-270 б.п.
• РСХБ-2,3 В терминах спрэдов длинные выпуски РСХБ "просели" за последние дни на 10-20 б.п. Мы обращаем внимание, что цена РСХБ-2 снизилась за несколько дней с103.00% до 102.60%, РСХБ-3 - с 101.15% до 100.75%. Напомним, что РСХБ имеет рейтинги инвестиционного уровня, поэтому его бумаги являются, по нашему мнению, одними из наиболее привлекательных по доходности в первом эшелоне.

Мы считаем, что ситуация на денежном рынке в целом благоприятна для возобновления покупок. Ставки российского денежного рынка снова снижаются после прохождения месячной даты, а ставки NDF вообще не отреагировали на негативный внешний фон. Поэтому мы ожидаем возвращения интереса инвесторов к рублевым бумагам и рекомендуем воспользоваться проседанием цен для покупок".

www.prime-tass.ru