Рублевые облигации снова могут быть интересны нерезидентам, - Владимир Брагин, НБ “Траст”
14 января, 2010"Резкое снижение рублевых ставок NDF в начале этого года может весьма благоприятно сказаться на котировках рублевых облигаций. Дело в том, что доходность некоторых рублевых бумаг превысила стоимость хеджирования валютного и кредитного рисков путем заключения форвардных контрактов и покупки CDS /см. диаграмму/. В последний раз такая ситуация наблюдалась в конце ноября, но тогда все испортило ослабление рубля и последовавший за этим рост ставок NDF.
Хотя в последние дни мы наблюдаем некоторое ослабление рубля, оно, скорее всего, носит временный характер и связано с порцией негативных новостей о результатах компаний и с действиями ЦБ Китая. Фундаментально же рубль по-прежнему выглядит сильным по отношению к доллару и евро, поэтому в среднесрочной перспективе мы ожидаем его укрепления. О том же говорят и ставки NDF, рублевая ставка по 12-месячному контракту по-прежнему держится ниже 6.0% - в районе 5.8%.
В связи с этим есть шанс, что положительная разница между доходностью облигаций и сумой NDF и CDS будет сокращаться все-таки за счет покупок рублевых бондов.
Правда, пока для нерезидентов более привлекательными остаются ОФЗ, спред доходности которых к ставкам NDF на соответствующий срок составляет порядка 100 бп".