Рублевые облигации российских банков в 2008 году: “Все дело в банке”, – Константин Сорин и Михаил Никитин, Райффайзенбанк

"Кризис высокорискованных ипотечных кредитов /subprime mortgages/ в США спровоцировал существенный отток капитала с российского рынка и сокращение ликвидности в банковском секторе. Комплексный пересмотр подходов к оценке рисков со стороны иностранных инвесторов привел к фактической остановке рынка структурных сделок, еврооблигаций и первичных размещений рублевых облигаций для российских банков начиная с августа 2007 года.

Мы считаем, что ни одному из частных российских банков не удастся разместить еврооблигации по меньшей мере в первой половине 2008 года, и, скорее всего, из всех видов иностранных заимствований на протяжении целого года будут доступны только синдицированные и двухсторонние кредиты.

Доля рыночных заимствований в обязательствах банковского сектора России не выглядит критично. Однако объемы такого фондирования распределены неравномерно среди российских банков, что подвергает некоторые из них повышенным рискам.

По нашему мнению, в сложившейся ситуации в привилегированном положении находятся банки с хорошим запасом в уровне процентной маржи и обладающие доступом к альтернативным источникам фондирования /в первую очередь клиентским депозитам/, а также банки с сильными акционерами, готовыми оказать поддержку /госбанки и дочки иностранных банков/.

Мы считаем, что банки станут основными поставщиками рублевого долга на рынке в 2008 году. По нашему мнению, при рыночном размещении купон годовой облигации госбанков и дочек иностранных банков должен быть не меньше 9%, а средняя доходность рублевых облигаций банков второго эшелона должна быть на уровне 10,5%.

Мы не рекомендуем покупать банковские облигации с дюрацией более одного года в связи неопределенностью в этом секторе, связанной с глобальным кризисом. Текущее состояние рынков не позволяет с точностью говорить об эволюции как кривых доходности, так и кредитного качества большинства эмитентов в средне- и долгосрочной перспективе".

Полная версия Обзора

www.prime-tass.ru