Рубль угрожает российской стабильности? - Джеймс Бидл, Пилгрим Эссет Менеджмент

"До сих пор российское правительство тщательно регулировало процесс девальвации рубля, около 18% по отношению к торговому коридору, в рамках которого удерживалась национальная валюта во время резкого скачка цен на нефть в прошлом году. С наивысших уровней 2008 года рубль снизился на 23%. Подобный обвал привел национальную валюту в рамки стабильности, ведь она находилась на начальной стадии девальвации. Так ли это? Или стоит ожидать дальнейшего падения?

Волатильность на финансовых рынках снижается, в связи с чем, появляются подобного рода оценки: фундаментальные основы, хоть робко, но возвращаются к акциям. Однако их более широкая перспектива по-прежнему крайне неясна. Сегодня российский рубль зависит от цены на нефть и экономических планов Центробанка.

График 1: Рубль/Валютная корзина Предстоит ли дальнейшее снижение?

Новости относительно цены на "черное золото" неутешительны. Опустившись до отметки 30 долларов за баррель, затем она поднялась до 50 долларов, но снова упала в связи с вышедшими на прошлой неделе учетными данными США. Предложение по-прежнему превышает спрос, и многие обозреватели считают, что цена на нефть опять опустится до уровня 30 долларов за баррель до окончания срока действия текущих /февральских/ или предстоящих /мартовских/ контрактов.

Таким образом, в краткосрочной перспективе рубль столкнется с рядом проблем:

Постоянное ослабевание цены на нефть занижает оценку реальной стоимости девальвации. Это способствует ожиданию инвесторами продолжения падения рубля.

С началом нового квартала корпорации снова находятся в поисках средств для осуществления выплат по кредитам.

Было заявлено, что в этом году Центробанк России будет стремиться избежать дефицита платежного баланса. Понятно, что подобный риск напрямую связан с ценой на нефть, но если это произойдет, маржа окажется в более консервативной территории.

График 1: Валютный резерв России - 25%-е снижение, осталось 440 миллиардов долларов

Почему это важно?

Самая важная причина для беспокойства относительно усиления падения курса рубля заключается в доверии населения. Пока, правительство успешно управляло ожиданиями общественности, и девальвация была достигнута без масштабной паники. Однако ценовой эластичности общества существует предел, поэтому дальнейшее падение рубля грозит потерей сложно заработанного доверия населения.

Весьма важно и то, будут ли корпорации снова стремиться хеджировать риски по выполнению своих долговых обязательств, российская резервная основа может снова легко оказаться под давлением. Вряд ли правительство опять будет поддерживать рубль в той степени, в которой оно поддерживало его в прошлом году, скорее, оно продолжит /пусть и с контролируемой скоростью/ девальвацию национальной валюты. Что, безусловно, негативно отразится на доходах корпораций и их платежеспособности.

Достаточно ли средств для осуществления цели?

На управление процессом девальвации рубля Россия потратила более 150 миллиардов долларов, но имеется еще около 440 миллиардов /учтите, что часть государственного капитала была вложена в поддержку российских корпораций, в связи с чем, является недоступной для защиты национальной валюты на открытом рынке/. Будет ли этого достаточно? Ответ, безусловно, зависит как от цен на нефть, так и от того, в какой степени правительство пожелает использовать государственные средства в целях защиты курса рубля. Но если существует необходимость потратить деньги, безусловно, они будут потрачены.

При этом, несмотря на то, что в текущем месяце истощение запасов, вероятно, временно ускорится /так как корпорации стремятся застраховать свои долговые риски/, Центробанк будет нацелен расходовать резервные средства с той же скоростью, с которой он делал это в прошлом году, пока не ощутит резкий отток частных вкладов из государственных банков.

Сегодня Россия находится в самом сердце дилеммы, связанной с ее национальной валютой. Падение рубля до нынешнего уровня хорошо, но относительно легко регулировалось. Теперь внешняя динамика повышает ставки, и как никогда важно, что нас ожидает в краткосрочной перспективе.

Вероятно, снижением рубля на очередные 10% еще можно будет управлять как экономически, так и политически. Но если нефть будет оставаться на уровне ниже 40 долларов за баррель на протяжении всего первого квартала, Россия столкнется с более серьезной проблемой".

www.prime-tass.ru