Рост постепенно сходит на нет, - ИБ “Траст”

"Мини-ралли, которое продолжалось всю прошлую неделю, в пятницу, похоже, выдохлось. В конце недели котировки бумаг первого эшелона в среднем прибавили около 6 бп. Ликвидность при этом остается на комфортном уровне, при котором ставки МБК overnight не поднимаются выше 4.5% годовых.

В секторе госбумаг наибольшее число сделок прошло по короткому выпуску ОФЗ 25059, который прибавил около 17 бп по ценам закрытия. Среди корпоративных бумаг первого эшелона наибольшие обороты прошли по коротким банковским выпускам РСХБ-6, ВТБ-Лизинг-1, ВТБ-6, которые подорожали на 10 бп. Некоторым интересом также пользовались бумаги РСХБ-3. Лучше рынка выглядели длинные выпуски АИЖК-8, АИЖК-9, АИЖК-10, подорожавшие более чем на 25 бп. Отметим, что лидерами мини-ралли на прошлой неделе стали Газпром-8, ЛУКОЙЛ-3, ЛУКОЙЛ-4 и длинные выпуски АИЖК – рост цен этих бумаг превысил 80 бп. Во втором эшелоне ценовая динамика была позитивной. Из телекоммуникационных выпусков мы увидели интерес к бумагам АФК Система /YTP 9.02%/, которые подорожали еще на 25 бп до 100.60% от номинала. Таким образом, даже нижняя граница ориентировочного диапазона YTP 9.75-10.05% по новому выпуску УРСИ-8 /размещение в среду/ становится интересной. Премия к более коротким бумагам АФК Система составляет около 70 бп при аналогичных рейтингах этих двух эмитентов /ВВ-/.

Спросом также пользовались выпуски ЮТК-4 /YTM 9.59%, +40бп/ и ЮТК-5 /YTP 9.95%, +24 бп/, которые накануне были включены в котировальный список A1. В банковском секторе в плюсе закрылись ХКФБ-4, УРСА-3. Кроме того, отличились ипотечные облигации ГПБ-Ипотека /YTM 11.05%/, которые прибавили около 50 бп по ценам закрытия.

НДС и ожидания

Если говорить откровенно, то рост последних дней на рынке рублевых облигаций несколько удивляет. Пенсионные деньги /коих на самом деле пришло не так уж и много/, начало нового квартала и улучшение ситуации с ликвидностью, скромные, но валютные интервенции ЦБ и снижение ставок NDF – все это по большому счету не так уж и значимо по сравнению с тем негативом, который по-прежнему довлеет над рынком /supply, перспективы повышения ставки РЕПО ЦБ, рефинансирование и т.д./. Несмотря на это, рынок рос на протяжении последних двух недель.

На наш взгляд, недавний рост в значительной степени связан с неоправдавшимися негативными ожиданиями инвесторов по поводу марта. Все мы помним, как в феврале Алексей Улюкаев грозил проблемами рефинансирования внешнего долга, оттоком капитала, чудовищным дефицитом ликвидности и сотнями миллиардов РЕПО ЦБ.

Похоже, к концу марта рынок успел "запрайсить" все эти ужасы. На практике же март оказался далеко не так страшен, как прогнозировал Улюкаев /как, в общем-то, мы и предполагали/. В результате цены неизбежно откорректировались наверх. Тем не менее, мы полагаем, что окончательно предаваться оптимизму все же рано.

Квартальный платеж НДС остается реальной угрозой. Мы допускаем, что цены

стабилизируются на текущих, видимо, равновесных уровнях на ближайшие пару недель, а вот что будет потом – неясно. Учтен ли в ценах квартальный НДС, выяснится только в двадцатых числах апреля, когда настанет время его платить".

www.prime-tass.ru