Решение Moody’s разочаровало, - Павел Пикулев, ИБ “Траст”

"Вчера агентство Moody’s повысило рейтинг государственного долга РФ на одну ступень до "Baa1" /страновой "потолок" до А2/, указав на сильные балансовые показатели государства, снижение уровня задолженности /включая квазисуверенный долг/ и высокую вероятность продолжения новым президентом России Дмитрием Медведевым курса его предшественника Владимира Путина. Прогноз изменения этих рейтингов остался позитивным.

По нашему мнению, своим решением повысить рейтинг России всего лишь на одну ступень Moody’s разочаровало всех. Три года прошло с тех пор, как это агентство последний раз повысило рейтинг РФ. С того времени долговые показатели России продолжили улучшаться /отношение общего внешнего долга к ВВП снижалось, а иностранные резервы и государственные фонды росли благодаря высоким ценам на нефть и солидному профициту бюджета/, однако Moody’s не спешило пересматривать кредитный рейтинг России. Что еще более странно – в конце 2006 года был повышен рейтинг Москвы /до Ваа1/, однако суверенный рейтинг все равно остался неизменным.

В этом контексте вчерашнее повышение суверенного рейтинга на одну степень больше похоже на шутку, чем на достижение.

Своими действиями Moody’s лишь подняло свою оценку России до уровня, где уже давно находятся рейтинги от S&P и Fitch /ВВВ+/, в то время как мы /как и многие другие/ ожидали, что Moody’s будет первым, кто присвоит России кредитный рейтинг на уровне "А". В этой связи рассчитывать на бурную реакцию рынка по поводу вчерашнего решения Moody’s не приходится.

Реакция рынков вчера действительно оказалась сдержанной. Российский суверенный долг отреагировал повышением бидов на 1/8 п.п. в Russia 30 и сужением спреда на пару базисных пунктов до +170 бп.

Мы считаем, что только присвоение кредитного рейтинга уровня "А" может вызвать заметное ралли на долговых рынках. К сожалению, остается непонятным, когда же это событие случится. Fitch однозначно дало понять, что в ближайшее время российский кредитный рейтинг поднимать не собирается. Прогноз S&P по российскому рейтингу позитивен, однако неизвестно, когда же стоит ожидать повышения.

Вслед за повышением суверенного рейтинга были повышены кредитные рейтинги 10 финансовых институтов, в том числе ВТБ, Россельхозбанка, Сбербанка, Банка Москвы и Газпромбанка. Рейтингам Газпрома и РЖД был присвоен позитивный прогноз. Здесь также позитивной реакции не последовало.

Несмотря на то, что мы не ожидаем сколько-нибудь значительного сокращения спредов вслед за повышением рейтинга от Moody’s, мы достаточно позитивно оцениваем перспективы еврооблигаций некоторых российских квазисуверенных эмитентов на внешнем рынке /например, Газпрома и Транснефти/. По нашему мнению, меньшая вероятность роста ставок в США, высокие цены на нефть и сократившийся в последние недели навес нового долга может вызвать рост котировок по некоторым длинным корпоративным облигациям. Больше остальных нам нравятся Transneft 14 и Gazprom 18".

www.prime-tass.ru