Рекомендации на падающем рынке, - Егор Федоров, Банк Москвы

"Сегодня ситуация на межбанковском рынке кредитования остается сложной. С утра ставки "overnight" стоят чуть ниже вчерашних уровней - 6,25-6,75% годовых. Мы склонны считать, что это связано не с улучшением конъюнктуры, а скорее с психологической поддержкой участников со стороны ЦБ, который активно предоставляет средства через РЕПО. Сегодня на утренней сессии объем РЕПО составил 116,7 млрд. руб. Ставка – 6,05% годовых. Таким образом, российский ЦБ активно подключился к другим центральным банкам, поддерживающих ликвидность своих денежных систем.

В рублевых бондах по-прежнему трудно найти спрос. Похоже, что нерезиденты продолжают закрывать позиции в тех бумагах, в которых это еще можно сделать без особых потерь, например, в свежих недавно размещенных выпусках.  Ранее в одной из своих ежемесячных стратегий мы отмечали, выпуски, которые были размещены с доходностью существенно ниже объявленного организаторами ориентира. В основном это были понятные с т. зрения кредитного риска эмитенты первого - второго эшелона. Такое существенное расхождение ставки на аукционе с прогнозами аналитиков и ориентирами организаторов являлось первым признаком активности нерезидентов. В настоящий момент, такие бумаги подвергаются наибольшему давлению со стороны продавцов. На наш взгляд, именно эти бумаги, при стабилизации ситуации нужно будет в срочном порядке откупать.

РЕКОМЕНДАЦИИ

До тех пор, пока ситуация не стабилизировалась, мы настоятельно не рекомендуем не покупать выпуски с дюрацией более 1,5 лет. В качестве спасительной гавани на период нестабильности мы видим выпуски эмитентов 1-го – 2-го эшелона, включенные в высшие котировальные списки /Список "А1" ММВБ/. Эти выпуски входят в состав портфелей частных управляющих компаний, занимающихся управлением средств пенсионных накоплений граждан. Горизонт их инвестирования очень высок. Обычно они покупают бумагу до погашения и вряд ли сейчас станут предпринимать активные действия. Поэтому, вероятность продаж бумаг из списка А1 сейчас меньше, чем blue chips, не входящих в высший список.

О "ЧЕРНЫХ СПИСКАХ"

В настоящее время, встает вопрос о вероятных сложностях с рефинансированием эмитентами второго-третьего эшелона в случае затягивания кризиса. На наш взгляд, это весьма обосновано. Во-первых, мы не ждем быстрого завершения глобального кризиса ликвидности, наблюдаемого в настоящее время на глобальных рынках. Во-вторых, мы полагаем, что объем рынка и количество эмитентов не самого блестящего кредитного профиля уже статистически должны привести к дефолтам в случае дальнейшего ухудшения ситуации. Тем не менее, не склонны драматизировать ситуацию, и тем более, не склонны представлять каких-либо "черных списков", тех эмитентов, которых ждут неприятности. Поскольку на наш взгляд, само наличие таких списков будет оказывать "психологическое" воздействие на инвесторов и кредиторов", - Егор Федоров,  Банк Москвы

www.prime-tass.ru