РАО ЕЭС: Закрытие реестра не снижает привлекательности, - Дмитрий Скворцов, Банк Москвы

"Реформирование РАО ЕЭС вступает в завершающую стадию. Первый этап реформирования энергохолдинга закончится в начале сентября, когда из состава РАО ЕЭС будут выделены ОГК-5 и ТГК-5. Второй этап реформирования РАО завершится 1 июля следующего года, когда из состава РАО будут выделены все остальные активы, а само РАО ЕЭС прекратит свое существование.

В начале сентября из состава РАО будут выделены ОГК-5 и ТГК-5. Дата закрытия реестра для получения акционерами энергохолдинга акций выделяемых компаний не определена. Ориентировочно 3-4 сентября РАО ЕЭС объявит о регистрации выделяемых холдингов ОГК-5 и ТГК-5 в налоговой службе /техническая процедура/. Де-факто это и будет датой закрытия реестра - уже на следующий день "акции РАО будут торговаться без ОГК-5 и ТГК-5". Инвесторы, которые будут владеть бумагами РАО в день регистрации выделяемых холдингов /3 или 4 сентября/ получат акции ОГК-5 и ТГК-5 в течение 3-5 дней, после чего они сразу смогут приступить к торговле этими акциями.

23 августа закрывается реестр для участия во внеочередном собрании акционеров РАО ЕЭС, которое состоится 26 октября. От того, как проголосует каждый акционер на этом собрании, напрямую зависит набор активов, который он получит в ходе второго этапа реформирования РАО ЕЭС.

Акционеры РАО, которые на собрании акционеров проголосуют за второй этап реформирования энергохолдинга, на свои акции РАО ЕЭС получат большую долю ликвидных тепловых ОГК и ТГК и чуть меньшую долю в ГидроОГК и ФСК. Акционеры, которые приобретут акции РАО после закрытия реестра, при разделении активов автоматически будут считаться проголосовавшими "за".

Акционеры РАО, которые на собрании акционеров проголосуют против второго этапа реформирования энергохолдинга, на свои акции РАО ЕЭС получат набор активов, состоящий из большего числа акций ФСК и ГидроОГК, однако при этом получат меньшие пакеты акций теплогенерирующих компаний. Также они получат пакеты акций трех спецхолдингов- Газпрома, СУЭКа и ГМК, акции которых по нашим прогнозам будут абсолютно неликвидны после реформы. В данной связи, по нашим оценкам, миноритарии РАО, которые проголосуют против реорганизации, получат примерно на 11 % меньше ликвидных активов, чем те, которые поддержат второй этап реформы.

По законодательству акционеры РАО ЕЭС, которые не примут участия в голосовании, будут приравнены к акционерам, проголосовавшим "против". В связи с этим мы настоятельно рекомендуем акционерам РАО УЧАСТВОВАТЬ в ГОЛОСОВАНИИ и при этом, дабы не получить при разделении набор абсолютно неликвидных активов, ПРОГОЛОСОВАТЬ "ЗА" второй этап реформирования энергохолдинга.

Акционеры РАО, владеющие акциями компании на дату закрытия реестра /23 августа/, имеют право в течение 45 дней после проведения собрания акционеров предъявить акции энергохолдинга к выкупу по цене 32,15 руб. /$ 1,25/ за акцию, в случае если они проголосуют против реорганизации. Таким образом, 24 августа акции РАО потеряют мощный уровень поддержки, который был у компании все лето.

Мы продолжаем оценивать справедливую стоимость акций РАО ЕЭС методом составных частей. Наша целевая цена по акциям РАО ЕЭС $1,67, рекомендация – "Покупать".

Полная версия обзора

Банк Москвы -http://www.mmbank.ru

www.prime-tass.ru