РАО ЕЭС: держателям расписок пора принимать решение, - Владимир Скляр, Вадим Борохов и Дерек Уивинг, ИК “Ренессанс капитал”

"Держателям депозитарных расписок необходимо принять решение до второго июля. Операторы программ глобальных и американских депозитарных расписок РАО ЕЭС предписывают владельцам расписок до второго июля сделать выбор относительно комплекта бумаг, получаемых взамен принадлежавших им расписок. Мы настоятельно рекомендуем обладающим соответствующими правами держателям депозитарных расписок /ДР/ сделать выбор в пользу локальных акций.

Отказ от выбора – не лучший вариант. По умолчанию все держатели ДР имеют возможность получить денежный эквивалент в счет причитающихся акций, что нам представляется неудачным вариантом, так как сроки и процедуры определения ценового эквивалента акций до сих пор не названы. Опыт первого этапа реорганизации РАО ЕЭС /когда акционеры энергохолдинга в сентябре прошлого года получили акции ОГК-5 и ТГК-5/ указывает на риски – денежных средств, возможно, придется ждать до восьми месяцев, да и предложенная цена акций может оказаться заниженной.

Предпочтительный вариант – локальные акции. Действующие держатели ДР могут выбирать между получением "в наследство" комплекта внутренних акций или депозитарных расписок 23 выделенных из РАО ЕЭС компаний. Мы рекомендуем держателям ДР, не имеющим юридических ограничений, подать заявку на получение внутренних акций. Уже запущены программы выпуска расписок всех новых эмитентов /за исключением ТГК-8 и ТГК-11, ЕЭС Дальнего Востока и Холдинга МРСК/, однако выпущенные расписки не будут обращаться на бирже, что влечет за собой ограничение ликвидности. Насколько мы знаем, варианты листинга спонсируемых расписок отдельных компаний пока не рассматриваются.

Потенциал роста на 40%. Суммарная стоимость всех входящих в РАО ЕЭС компаний /по текущим рыночным котировкам "дочек" РАО ЕЭС или котировкам их аналогов, если бумаги зависимых компаний не торгуются/ составляет, по нашей оценке, USD1.42 в расчете на одну акцию энергохолдинга. Мы подсчитали, что теоретический денежный эквивалент комплекта локальных акций, который акционеры получат в обмен на бумаги РАО ЕЭС, достигает USD1.43. Можно назвать практически подтвержденными предложения о выкупе акций миноритариев шести генерирующих компаний /ТГК-1, ТГК-2, ТГК-4, ТГК-8, ТГК-10, ТГК-14/, в случае еще четырех компаний /ТГК-6, ТГК-7, ТГК-11, ТГК-12/ вероятность выкупа весьма велика, а значит, допустимая погрешность наших расчетов стремительно снижается. Таким образом, продажа комплекта бумаг предполагает существенную премию к расчетной стоимости акций РАО ЕЭС /USD1.02/ по цене закрытия последних торгов ГДР 30 мая".

www.prime-tass.ru