Прогноз результатов Сбербанка за 9М07 и 3К07 по МСФО, - ИК “Тройка диалог”

"В пятницу Сбербанк должен представить финансовую отчетность за 9М07 и 3К07 по М СФО. По нашим оценкам, по итогам третьего квартала чистая прибыль банка составила 27,8 млрд. руб. /$1,1 млрд./, а за январь–сентябрь прошлого года – 75,8 млрд. руб. /$2,9 млрд./. Сбербанк начал публиковать промежуточные квартальные показатели только в 2007 году, поэтому у нас нет сопоставимых результатов за предшествующие периоды для сравнения.

Ранее Сбербанк у же обнародовал отчетность за 9 М07 по РСФО, о на позволяет предположить, что в июле–сентябре, в разгар глобального кредитного кризиса, рост его активов замедлился. Мы полагаем, что в 3К07 активы банка увеличились в сего на 2% к уровню предыдущего квартала.

Динамика кредитного портфеля, по нашим оценкам, была лучше /прирост на 11% к уровню 2К07/ – Сбербанк существенно сократил портфель ценных бумаг /в которые ранее были инвестированы поступления от вторичного размещения акций/ и использовал высвободившиеся средства для выдачи кредитов. Что касается источников финансирования, по нашим оценкам, динамика соответствующих показателей в третьем квартале была посредственной – сумма депозитов увеличилась всего на 3%.

Гораздо больший интерес представляет динамика основных показателей отчета о прибылях и убытках. Прибыль банка, по нашим оценкам, в июле–сентябре существенно выросла: чистая прибыль – на 31% к уровню 2К07.

Основным катализатором этого роста, как мы полагаем, стали расходы, которые резко увеличились во втором квартале /руководство банка объяснило это сезонными факторами/ и, согласно отчетности по РСФО, существенно сократились в июле–сентябре. Сокращение затрат к уровню предыдущего квартала мы оцениваем в 32%, что должно способствовать росту чистой прибыли.

Меньше всего определенности в отношении резервов и показателей рентабельности. Чистая процентная маржа в июле–сентябре, по нашим оценкам, осталась на уровне 2К07 /6,5%/, так как структура активов улучшалась, а процентные ставки по депозитам в 3К07 в Сбербанке не повышали. Мы полагаем, что резервные отчисления увеличились, однако коэффициент “резервы / валовые кредиты” продолжал снижаться и достиг 3%.

По нашему мнению, в нынешней ситуации, а также с учетом того, что отчетность будет представлена с задержкой на несколько месяцем, результаты за 9М07 и 3К07 по МСФО не окажут существенного влияния на котировки Сбербанка, если только в отчетности не будет крупных неприятных сюрпризов. Мы еще раз отмечаем, ч то коррекция, в результате которой Сбербанк за минувшую неделю подешевел на 16%, создала отличную возможность для покупки его акций /особенно, с учетом отличных возможностей для финансирования, о которых свидетельствуют данные по динамике кредитного портфеля в 4К07/. Хорошая база ликвидности и возможности для привлечения средств на внутреннем рынке /91% обязательств приходится на депозиты, а на иностранные источники финансирования – всего 4%/ делают акции Сбербанка очень привлекательным инструментом для инвестиций в условиях, когда на мировых финансовых рынках кризисы следуют один за другим".

Сбербанк (SBER) - ПОКУПАТЬ

Последняя цена - $3.64

Целевая цена - $5.24

Капитализация - $80,768 млн.

www.prime-tass.ru